射频芯片领(lǐng)域面临变局(jú)，下游市场(chǎng)增速放缓(huǎn)叠加进入竞争(zhēng)红海，海外巨(jù)头已(yǐ)开(kāi)始寻求(qiú)业务转(zhuǎn)型。

　　今日(rì)，射频芯(xīn)片厂商慧智微正式在科创板(bǎn)上市。公(gōng)司股(gǔ)价开盘破发，跌9.75％。截(jié)至(zhì)收盘，慧智微(wēi)报(bào)19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级市场受(shòu)到资(zī)本热(rè)捧。据公司上市文件(jiàn)，慧智微于2018年末开始(shǐ)进入(rù)融资快车道，先后引(yǐn)入了(le)华兴资本、元(yuán)禾璞(pú)华、大基金二(èr)期、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光速中(zhōng)国(guó)以及(jí)金沙江创投等(děng)一系列外部机(jī)构股东(dōng)。截至上市前，大基金二期、广发信德(dé)以及(jí)金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上的外部(bù)机(jī)构股(gǔ)东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与慧(huì)智微产品结构(gòu)相似(shì)的唯捷创(chuàng)芯，上市(shì)首(shǒu)日也走(zǒu)出了破(pò)发的行(xíng)情(qíng)，该(gāi)公司股价(jià)于(yú)去年(nián)下半年触底回升，但截(jié)至今日收(shōu)盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后(hòu)，是射频领域(yù)正面临变局(jú)。目前，正(zhèng)射频需求走(zǒu)向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增(zēng)速放缓(huǎn)以及5G普(pǔ)及潜力有限(xiàn)等因素影响，预计到2028年射频前端市场年复(fù)合增长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球(qiú)射频芯片巨头，近年(nián)来也在响应市场变化谋求射频芯片业(yè)务以外的(de)转(zhuǎn)型。

　　《科创板日(rì)报》记者注意(yì)到，当前，射频领域(yù)仍有(yǒu)飞骧科技(jì)、康希通信等公司(sī)正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等(děng)多个知名资方(fāng)

　　公开资料显示，慧智(zhì)微成(chéng)立于2011年(nián)，主营业(yè)务为射(shè)频前端芯片(piàn)及(jí)模组的(de)研发、设计和销售西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学，下游应用领域主(zhǔ)要包(bāo)括智能手机以及物(wù)联(lián)网，客(kè)户(hù)包括三星、OPPO等智能(néng)手机(jī)品(pǐn)牌，闻泰(tài)科技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通(tōng)信(xìn)等无线通(tōng)信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年(nián)，公司(sī)分(fēn)别(bié)实现营(yíng)业(yè)收入(rù)2.07亿元(yuán)、5.14亿(yì)元以及(jí)3.57亿元；公司当前仍处于(yú)亏损状(zhuàng)态，净亏损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏(kuī)损持续的(de)原(yuán)因，慧智微(wēi)在招(zhāo)股文(wén)件中称(chēng)，是由于持续(xù)进(jìn)行(xíng)高额研发投入；下游客户集(jí)中且具有(yǒu)产品验证周(zhōu)期，尚未形成规模效(xiào)应；市场竞争激烈，叠加下游去库存(cún)周期影(yǐng)响，公司(sī)产(chǎn)品毛利空间受挤压。

　　研发投入方面，近(jìn)三(sān)年的(de)总额分(fēn)别为(wèi)7588.54万元(yuán)、1.16亿(yì)元以及1.85亿元(yuán)，占(zhàn)营收比例分别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年公(gōng)司的(de)综合毛(máo)利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业头部卓胜微(wēi)50％左右的(de)毛利率水平，也(yě)不及(jí)和慧智微产品结构(gòu)更接近的(de)唯捷(jié)创芯，后者毛利率(lǜ)为(wèi)30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍(réng)要(yào)抓紧扩大规(guī)模的情况下，慧智微开启了(le)对外融资之路。公开信息显示，公司于(yú)2018年末开始进入(rù)融资快车(chē)道(dào)，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年，其在一年内(nèi)完成了三轮融资，众(zhòng)多知名(míng)资方(fāng)，包(bāo)括大基金二(èr)期(qī)、元禾(hé)璞华、红杉中(zhōng)国、IDG等(děng)也是在这一阶段(duàn)对慧智(zhì)微进入了慧智微的(de)股东序(xù)列(liè)。<西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学/strong>

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大(dà)基(jī)金(jīn)二期、广发信德(dé)以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持(chí)股比(bǐ)例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执中(zhōng)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，从当(dāng)前的股(gǔ)价情况(kuàng)看，大基金二期在投(tóu)资(zī)慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍(bèi)的账面回报，而较大基(jī)金(jīn)二期晚(wǎn)3个月进入(rù)、并在(zài)后一轮持(chí)续加注的红杉中国(guó)，平均持股成(chéng)本增(zēng)至13.78元/股，当(dāng)前实现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面(miàn)临变局

　　慧智微招股书显示，公司目前有(yǒu)超(chāo)过接近67％的收(shōu)入来(lái)自于手(shǒu)机领(lǐng)域。当(dāng)前，智能(néng)手机出货(huò)量的大幅下降，已经对慧智微(wēi)的(de)业(yè)绩造成(chéng)了冲(chōng)击，而市场对智能手机未来增速(sù)持续放缓的(de)预期，也让(ràng)资本市(shì)场对包括慧智微在内的(de)射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场(chǎng)为(wèi)190亿美元以上，2022年由于手机市(shì)场的下滑，射频前端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来(lái)，由于智(zhì)能(néng)手机(jī)的(de)温和增长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年(nián)射(shè)频前端(duān)的市场(chǎng)年(nián)复合增长率约为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微有着相似产品结(jié)构，同(tóng)样(yàng)在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在(zài)去(qù)年4月科(kē)创板上市时，也遭遇了破发的行(xíng)情，上市首(shǒu)日跌(diē)36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元每股的价格后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷(jié)创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几(jǐ)年(nián)，全球(qiú)多家(jiā)射频(pín)芯片(piàn)领域的巨头(tóu)厂(chǎng)商都在谋求转型，拓展射频(pín)以外(wài)的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的(de)射频芯(xīn)片外，其(qí)还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至(zhì)汽车(chē)、物联网、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片红海的竞争(zhēng)格局，由(yóu)于入局者众，且产品仍(réng)集(jí)中(zhōng)在中低(dī)端市场，各(gè)射(shè)频芯片厂商只能再卷价(jià)格，进一步压低了自身的利(lì)润空(kōng)间(jiān)。

　　射(shè)频厂商三伍微电(diàn)子创始人钟(zhōng)林此前曾表示(shì)，国产射频(pín)前端(duān)芯片杀价已经无(wú)底线，而预计未来每个(gè)射频细分赛道还会(huì)有更多竞争者进入，往后三年射频(pín)芯(xīn)片厂商将(jiāng)面(miàn)临更大的生存和竞争压(yā)力(lì)。

　　目前，一(yī)级市场对射频芯片厂商的关注亦有所下降，截至目前，今年共有9家(jiā)射频(pín)芯片厂(chǎng)商宣布完成融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家(jiā)，且投资机构涵盖了投资机(jī)构(gòu)涵盖了中金资本、红杉资本中国(guó)、小米长江产业基金(jīn)、深创投等知名(míng)机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通(tōng)信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧(huì)智微在招股书(shū)中表示(shì)，本次IPO募得资(zī)金将用(yòng)于芯(xīn)片(piàn)测设中(zhōng)心建(jiàn)设、总部基地(dì)及上海(hǎi)和广州(zhōu)研发中心(xīn)建设(shè)以(yǐ)及补(bǔ)充流动资(zī)金(jīn)。具体(tǐ)战略规划方面，其(qí)表(biǎo)示将巩固(gù)在5G射(shè)频前端领域取得的(de)市场地位(wèi)，增加头(tóu)部(bù)客(kè)户(hù)的市场份(fèn)额；技术上跟(gēn)进射(shè)频前(qián)端技术(shù)迭代，优化可重构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段(duàn)的应(yīng)用；产品上加(jiā)大对上游滤波器、多工器的产(chǎn)业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产(chǎn)品系列。