上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其可转孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也(yě)未发(fā)生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被(孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好bèi)打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债(zhài)权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长(zhǎng孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好)期稳(wěn)定的(de)羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上(shàng)市(shì)的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其(qí)他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市(shì)、零(líng)违约的(de)“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优(yōu)胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出(chū)清(qīng)，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而(ér)选择(zé)正股经营(yíng)效益(yì)良好、估(gū)值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密(mì)切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风格变化(huà)，及时(shí)调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在(zài)退(tuì)市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在(zài)交(jiāo)易可(kě)能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强(qiáng)化(huà)发行前的(de)信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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