银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能(néng)的(de)解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告(gào)显示美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由(yóu)于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国(guó)经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的(de)跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程(chéng)小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会(huì)因经(jīng)济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可(kě)能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机(jī)的速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国(guó)通(tōng)胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在(zài)加(jiā)息方面取得(dé)胜利(lì)，即(jí)使这意味(wèi)着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出(chū)发市(shì)场(chǎng)系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对(duì)健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题(tí)材下(xià)跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于(yú)出(chū)现单(dān)边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环(huán)境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研(yán)究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风(fēn排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗g)险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延(yán)续了需求(qiú)的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之(zhī)前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速(sù)回落也是(shì)近段时间对利(lì)空因素的(de)集(jí)中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗可能(néng)不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预(yù)期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的(de)，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的(de)短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他(tā)说。

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