申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年(nián)以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面(miàn)因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却(què)在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行(xíng)业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本助力(lì)之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授(shòu)权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了(le)分立(lì)器件、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的(de)周转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存(cún)货周转率中位数(sheach of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数ù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临(lín)库(kù)存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和(hé)行(xíng)业指(zhǐ)数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量下滑的(de)企(qǐ)业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司(sī)整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到(dào)27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司经(jīng)营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新(xīn)高(gāo)。具体公(gōng)司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一数据表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增(zēng)长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行(xíng)业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居(jeach of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数ū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数