私(sī)募基(jī)金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基(jī)金业(yè)协会（下称中基协(xié)）就起草的(de)《私募证券投(tóu)资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交(jiāo)易(yì)策略逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指引》共计(jì)三(sān)十二(èr)条，对私募证券投(tóu)资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出(chū)了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募(mù)集及存(cún)续门槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发(fā)布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标(biāo)准，其(qí)中就提出(chū)私募(mù)证券基(jī)金(jīn)初(chū)始实(shí)缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基(jī)金资产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清(qīng)算(suàn)流(liú)程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续(xù)要求，这可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过募集资金后再赎(shú)回(huí)的(de)方(fāng)式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募(mù)生存(cún)难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开(kāi)放申赎(shú)频(pín)率不得高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投(tóu)资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基(jī)金合(hé)同应当约(yuē)定投资者不少于6个(gè)月(yuè)的(de)份额锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在(zài)组合(hé)投资要求(qiú)上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)提(tí)升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金采取资产组合的方(fāng)式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过(guò)该基(jī)金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全(quán)部私(sī)募证券投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国(guó)债(zhài)、中(zhōng)央银(yín)行(xíng)票(piào)据(jù)、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国(guó)证监会(huì)、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其(qí)他私募证券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当(dāng)明确(què)约定所投(tóu)资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内标的(de)的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道(dào)服务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部(bù)制(zhì)度，遵循(xún)投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投(tóu)资基金(jīn)在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出(chū)规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露(lù)要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上私(sī)募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体来(lái)看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金(jīn)管理人(rén)在最近一年度末(mò)合计基(jī)金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全(quán)流动性风(fēng)险监测(cè)、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理制度，每季(jì)度至少进行一次(cì)压力测试。私(sī)募(mù)基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应(yīng)急预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施(shī)侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金来(lái)源的(de)合规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由(yóu)投(tóu)资(zī)者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得为(wèi)金(jīn)融机(jī)构(gòu)、其他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)以及其(qí)他私募(mù)基金提供(gōng)规避投资范(fàn)围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货日报记者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的(de)实际标(biāo)准在向金(jīn)融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐(qí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落(luò)实，执(zhí)行(xíng)后(hòu)会快(kuài)速(sù)抹平(píng)私募基金相对(duì)其他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放偏好回到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整体运营(yíng)和服(fú)务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差异(yì)化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得(dé)展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；