北(běi)京时间周(zhōu)五晚间，备(bèi)受关注的(de)4月美国非农(nóng)数据(jù)出炉鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点，其中新增就业25.3万(wàn)人，高(gāo)于预期(qī)的18万人，打断了此前两个月连(lián)续环比下(xià)降的节奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小时工资(zī)环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个(gè)月略有上升。

　　可以被视(shì)作利好(hǎo)的(de)是(shì)，美国劳工部将(jiāng)今年2月和(hé)3月非(fēi)农数据均大幅(fú)下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续(xù)承压(yā)的美(měi)国地区银行股(gǔ)也获得喘息(xī)的机会。截(jié)至发稿，周五盘前西太(tài)平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯(sī)西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元(yuán)/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年(nián)期国(guó)债收益率上升(shēng)9.60个基(jī)点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观(guān)分析师(shī)周之云告(gào)诉期(qī)货(huò)日报记者，周五晚间公布的非(fēi)农数据远高于(yú)前值且显(xiǎn)著偏离(lí)投行们预测(cè)的中值。此前(qián)公布(bù)的(de)ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增(zēng)长幅(fú)度(dù)达(dá)到9个月以(yǐ)来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美国4月非农(nóng)数(shù)据公布后，美股期货短线(xiàn)走(zǒu)低，美元指数(shù)短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管(guǎn)科技和(hé)金融行业持续(xù)裁(cái)员，但不断下降却仍然高企的(de)劳动力需远远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也(yě)超过(guò)了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节性因(yīn)素相对于新冠(guān)大(dà)流(liú)行前也(yě)有了有利的发展(zhǎn)，为(wèi)就业人(rén)数的增(zēng)长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还是应该对就业数据保(bǎo)持(chí)一定的谨慎，因(yīn)为本周(zhōu)早些时(shí)候，美(měi)国(guó)3月份(fèn)的就业机会和劳动力(lì)流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续(xù)下(xià)降，为(wèi)连续(xù)第三个月(yuè)下(xià)跌，创下(xià)2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其(qí)他劳动力(lì)市场数据相(xiāng)同(tóng)的方向：劳动(dòng)力市场正在降温。包括最近几周的首次申请失业金人数(shù)也呈现(xiàn)上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上(shàng)看，周之云认为，加息会(huì)导致消费者(zhě)信贷和企业融资(zī)成本上升，进而迫使雇(gù)主(zhǔ)削(xuē)减(jiǎn)支出包括裁员等(děng)，从(cóng)而减缓经(jīng)济增长。短期强(qiáng)劲的非(fēi)农就业数据会让市场(chǎng)对于(yú)下半年货币政(zhèng)策放松进(jìn)程有(yǒu)所改变，进(jìn)而对商品(pǐn)的流动(dòng)性溢价(jià)部分有所减(jiǎn)少，但从中(zhōng)长期来看，美国会(huì)继(jì)续朝着衰(shuāi)退的方向前(qián)进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据(jù)公布后(hòu)，贵金属(shǔ)进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人(rén)数超预期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对(duì)于(yú)贵金属(shǔ)而言，3—4月的大(dà)幅(fú)冲高主要受益于其金融属性，尤其(qí)是市场预计5月是美联储最后(hòu)一次加(jiā)息(xī)，且预计9月之后可能降息，这导(dǎo)致美元名(míng)义利率(lǜ)回落，在(zài)通胀温和(hé)回(huí)落(luò)的情况下，美(měi)元实际利(lì)率有了明显(xiǎn)的(de)下行。”广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月(yuè)3日，美(měi)联(lián)储议(yì)息会议(yì)如期加息25个基点，将政策(cè)利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布(bù)会上的讲话暗(àn)示加息临近尾声，因此美(měi)元(yuán)指数和美(měi)债收(shōu)益率(lǜ)大(dà)幅回(huí)落(luò)。

　　然而，美联储会后声明(míng)表(biǎo)示，委(wěi)员会(huì)将密切关注未(wèi)来发布的信息，并评(píng)估其(qí)对货币(bì)政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻发(fā)布会上表示，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍在(zài)双重使命上。这意味着美联储是否(fǒu)结束加息需要看到(dào)通胀明显回落(luò)。至于是否要开始(shǐ)降息，需要(yào)看到就(jiù)业市场出现明显恶化(huà)。从历(lì)史经验来看(kàn)，美联储加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽(huī)商(shāng)期(qī)货贵金属分(fēn)析师(shī)从姗(shān)姗告诉记者，美国银行业风波(bō)持续发酵、经济走弱预期(qī)升(shēng)温叠加市场(chǎng)预期美联储年内或将降息(xī)，贵金属(shǔ)振荡(dàng)偏强运行。美(měi)国就业数据(jù)超预期(qī)，美(měi)债收益率、美元(yuán)指数走高(gāo)，贵金属短线大幅下(xià)挫。这份超(chāo)预期的非农报告，这让美联储陷(xiàn)入困(kùn)境，美联储希望暂停加息，甚至可(kě)能(néng)很快就需要降(jiàng)息，但就业市(shì)场并不配合，美国就(jiù)业市场依然强劲，美联储(chǔ)可(kě)能在(zài)长时间内维持高(gāo)利(lì)率。

　　光大(dà)期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和(hé)时薪增(zēng)速全面超预期(qī)，表明美国当前劳动力市场仍(réng)十分强劲，美(měi)联储控通胀压力加大，这也(yě)就意味着(zhe)美联储可能会(huì)在较长时间内维持(chí)高利(lì)率环境(jìng)，且(qiě)6月再次加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国(guó)非农数据强(qiáng)于预期或在短期提(tí)振(zhèn)美元(yuán)指数和(hé)美债(zhài)收(shōu)益率，从而打压贵金(jīn)属的涨势，但中(zhōng)期看，美联(lián)储5月会议(yì)加息25BP后暗(àn)示停(tíng)止加息，货(huò)币政策进入新阶段(duàn)，市场将加(jiā)大对下半年(nián)降息的博(bó)弈，贵(guì)金属将获(huò)得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货(huò)贵金属研(yán)究员(yuán)叶倩宁(níng)表(biǎo)示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降(jiàng)息后的(de)表现来看，尽管(guǎn)此后(hòu)美国(guó)经济仍市场偏强运(yùn)行一段时(shí)间(jiān)，失业率继续走低，但美联储并未再次(cì)加息，而贵金属则在(zài)美(měi)债(zhài)收(shōu)益率持续下行的情况下(xià)，呈现振(zhèn)荡走(zǒu)强(qiáng)的趋势。但(dàn)当前(qián)情(qíng)况不同的(de)是，通胀率相对(duì)更高，而黄金(jīn)价格对降息并未提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示美国(guó)银行系(xì)统仍健康并有弹性，但高利(lì)率环境下美国银行系统(tǒng)风(fēng)险并未解除，在第(dì)一共和银行宣布被(bèi)接管(guǎn)收购后，因银行(xíng)业(yè)长期存在(zài)的弱点，又有多家区域性银(yín)行(xíng)出现(xiàn)股价(jià)暴跌(diē)。存款仍在(zài)持续流出使银行融资成(chéng)本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实体经济(jì)蔓延(yán)，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去(qù)年四季度2.6％的增速大(dà)幅(fú)放缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和(hé)库存对GDP拉动转(zhuǎn)负(fù)，但(dàn)消费的拉动上(shàng)升反(fǎn)映出一定的(de)韧性。未来随着经济下行(xíng)压力不断上升(shēng)，市场预(yù)期下半年(nián)美国(guó)GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在风险和衰退的共(gòng)同影(yǐng)响下(xià)，美债收益率和美元(yuán)指数将持续(xù)承压，避险需(xū)求提(tí)振(zhèn)下(xià)，贵金属(shǔ)价格有望再创历史新高，长线可维持(chí)逢低(dī)买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金(jīn)和(hé)白银(yín)虚值看涨期权(quán)把握突(tū)破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供(gōng)需(xū)数据来看，黄(huáng)金的需求实际上是明显下降的。世界黄(huáng)金(jīn)协会公布的数据显示，今年第一季度剔除(chú)场外交易的全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国消费者需求较高(gāo)，但(dàn)其余投资者购买量的减少抵消了这一增长。其(qí)中对黄(huáng)金价格其(qí)关键作用(yòng)的黄(huáng)金投资需在一(yī)季度同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)50％左右(yòu)，较(jiào)去年(nián)四季度有所(suǒ)增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实(shí)物金条(tiáo)和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银(yín)方面(miàn)，由于(yú)美国经济指标耐用品(pǐn)订单等(děng)指标走弱，商品属(shǔ)性(xìng)更(gèng)强(qiáng)的白银因需求受经(jīng)济下行拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因此，金银(yín)比价大概(gài)率继(jì)续(xù)攀升。世界白银(yín)协会预(yù)计2023年白银实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点在议息前已经被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为议息后的(de)乐观，因此黄(huáng)金(jīn)市场一度表现为(wèi)极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央(yāng)行(xíng)加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避(bì)险情(qíng)绪提(tí)振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经(jīng)济走弱预期升温，预计美(měi)联储下半年大(dà)概(gài)率(lǜ)暂停(tíng)加(jiā)息并鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点(bìng)将进入(rù)降息周期，实际利(lì)率(lǜ)或将继续下行，贵金属中长期(qī)仍具有较高配置价(jià)值。”从姗(shān)姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄(huáng)金而(ér)言(yán)，市场寄(jì)希望于美联储最后一次加息落(luò)地然(rán)后转降息(xī)预(yù)期(qī)，从(cóng)而刺激价格继续高走，从这个(gè)角度考虑黄金确实存在恢(huī)复上(shàng)行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联(lián)储(chǔ)货币紧缩动(dòng)作并没(méi)有(yǒu)结束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维系(xì)较长一(yī)段时(shí)间，且高利率环境(jìng)到(dào)底(dǐ)会对经济和(hé)金(jīn)融市场产生怎(zěn)样的影响也未可知，因此在当前看多观(guān)点出(chū)奇一致，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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