文|招商宏观张静静团队

　　核心观点

　　事(shì)件：2023年5月(yuè)27日，国家统(tǒng)计局发布4月全国规模以上工业企业绩效数据。4月份，规模(mó)以(yǐ)上工业(yè)企(qǐ)业营业(yè)收入累计同比增长0.5％；规模以(yǐ)上工业(yè)企业利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业利(lì)润(rùn)累(lèi)计同比增(zēng)速降幅小幅收窄，但(dàn)依然处于探底(dǐ)爬(pá)坡过程中(zhōng)。从决(jué)定企业(yè)利(lì)润(rùn)的量、价(jià)、成本三因素(sù)框架看，我(wǒ)们(men)认(rèn)为，此轮工业企业利润增速由正转负的原因主要源于(yú)PPI下行，但本轮工业企业利润累(lèi)计增速的下探幅(fú)度之深和持续(xù)时间之长是PPI下行和其(qí)他多(duō)种因(yīn)素叠加(jiā)导致的(de)：（1）PPI下行加速工(gōng)业企业利润由正转(zhuǎn)负；（2）主(zhǔ)动去库存时(shí)间偏长(zhǎng)以及费用率偏高严重制约工业企业利润(rùn)爬坡(pō)速度 。

　　从(cóng)详细拆解数(shù)据看(kàn)：1）与去年同期(qī)相比，工业企(qǐ)业经营(yíng)绩效的增长压力(lì)依然(rán)较大，与3月份(fèn)相比(bǐ)，产成品存货周转天数和应收账款平均回收期进(jìn)一(yī)步(bù)增加。2）分所有制类型来看，外商及港澳台商和私营企业利润累计(jì)同(tóng)比降幅出现收(shōu)窄，国有工业企业和股份制(zhì)企业利润累计同比(bǐ)降幅进(jìn)一步(bù)扩大。3）上游采选业中非金(jīn)属矿采选、有色(sè)金属矿采选(xuǎn)的利(lì)润(rùn)增速表(biǎo)现较(jiào)好，石油和天然气(qì)开(kāi)采(cǎi)等其他行业的利(lì)润增速(sù)降(jiàng)幅依然较大；中游原材料加工业(yè)和装备制造业(yè)的利(lì)润增速出现明显分(fēn)化，中游原材料(liào)加工业的利润增速均(jūn)为负，是整体(tǐ)工业(yè)企业利润增速的主要拖累，中游装备制造(zào)业利润增速回升幅度较大，成为(wèi)整体工(gōng)业企业(yè)利润增速的主要拉动(dòng)项。在价格水平、内部需求、外(wài)部需(xū)求同(tóng)时(shí)走弱(ruò)的情况下，下游行业内部的(de)利润增速反(fǎn)弹乏力 。

　　总体而言，与(yǔ)上个月(yuè)相比(bǐ)，4月份(fèn)公布的工业(yè)企业利润数据已表现(xiàn)出明显的探底爬坡信(xìn)号：一，营(yíng)业利润累计增速爬升(shēng)的行业(yè)进一步增多；二(èr)，营业收入增速由负转正，营业利(lì)润增速降幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中游装备制(zhì)造业(yè)有(yǒu)望继续成为(wèi)拉动(dòng)工业企业利润增速(sù)回升的主(zhǔ)要拉动力(lì)。按当月(yuè)利(lì)润增速计(jì)算，4月份(fèn)表现(xiàn)较好的行业(yè)主要有(yǒu)：汽车制造、 铁路、船舶、航空航(háng)天(tiān)和其他运(yùn)输设备制造业 、通用设备制造(zào)业(yè)、电气机械及器材(cái)制(zhì)造业、仪器仪(yí)表(biǎo)制(zhì)造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和(hé)塑料制品业、电力(lì)、热力、燃(rán)气及(jí)水的生(shēng)产和供应业电力(lì) 。

　　正文

　　核(hé)心观点：

　　总体(tǐ)来(lái)看：

　　4月份，营业利润累(lèi)计同比增速(sù)降幅小幅收(shōu)窄，但(dàn)依然(rán)处于探底爬坡过程中。从决定企(qǐ)业(yè)利润的(de)量、价、成本三(sān)因素框架看(kàn)，我(wǒ)们(men)认(rèn)为，此(cǐ)轮(lún)工(gōng)业(yè)企业利(lì)润(rùn)增(zēng)速由(yóu)正转(zhuǎn)负的原因主(zhǔxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤)要源于(yú)PPI下行，但(dàn)本轮工业企业(yè)利润累计增速的下探幅度之深和持(chí)续(xù)时间(jiān)之长是PPI下行和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业(yè)利(lì)润由正转负；（2）主动(dòng)去(qù)库存时间偏长以(yǐ)及费用率(lǜ)偏高严重制约工(gōng)业企业利润爬坡速度(dù)。

　　与上(shàng)个月相比，39个(gè)主要细分行业中，有26个行(xíng)业的营业利(lì)润(rùn)累(lèi)计(jì)增(zēng)速出现回升，其(qí)他13个行业的营业利润累计增速均出现回落，其中回落幅度较大的行业主要是农副食品加工、煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选、有色金属矿采选、造纸及(jí)纸(zhǐ)制品、 纺织服(fú)装、服饰等行业，回升幅度较大的行业主要是(shì)机械和设备修理、汽车制造、通用设备制(zhì)造、橡胶和(hé)塑(sù)料(liào)制品等行业。

　　具体(tǐ)来看：

　　与去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)相比，工业企业(yè)经营(yíng)绩效(xiào)的增(zēng)长(zhǎng)压(yā)力依然较(jiào)大，与3月份(fèn)相比，产成(chéng)品存货周(zhōu)转天数和(hé)应收(shōu)账款平均回(huí)收期进一步增加。

　　数据显示，规模(mó)以上工业企业累计(jì)每百元营业收入中(zhōng)的成本为85.18元(yuán)（3月为85.04元），同比增(zēng)加0.88元（环比(bǐ)增加0.09元）。产(chǎn)成品(pǐn)存货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数为(wèi)20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比增加(jiā)1.80天(tiān)（环(huán)比增(zēng)加0.14天）；应(yīng)收账款平(píng)均(jūn)回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加(jiā)8.60天（环(huán)比(bǐ)增(zēng)加0.20天）。

　　分所有制类型(xíng)来看，外商(shāng)及(jí)港澳台商和私营企(qǐ)业利润累(lèi)计同比降幅出(chū)现收窄，国有工业企业和(hé)股份制企业利润累计同比降幅(fú)进一步(bù)扩大。

　　其(qí)中4月国有(yǒu)工业企业利(lì)润累计同(tóng)比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及港(gǎng)澳台(tái)商(shāng)利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去(qù)年同期(qī)-16.2％），私营企(qǐ)业和股(gǔ)份制(zhì)企业同比增长分别为(wèi)-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年(nián)同(tóng)期10.7％）。

　　上游(yóu)采选业(yè)中非金属矿(kuàng)采(cǎi)选(xuǎn)、有色(sè)金属矿采选的(de)利润增(zēng)速表现较好，石油和天然(rán)气开(kāi)采等其(qí)他行业的利润增速降幅(fú)依然较(jiào)大(dà)。<xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤/p>

　　数(shù)据显示，非(fēi)金属矿采(cǎi)选、有色金属矿采(cǎi)选(xuǎn)的增速依然为(wèi)正(zhèng)，分别(bié)收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油(yóu)和(hé)天然气开采(cǎi)、煤炭开采和洗(xǐ)选、黑色金属(shǔ)矿采(cǎi)选(xuǎn)业(yè)、废物(wù)资源综合利(lì)用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料加工(gōng)业和装(zhuāng)备制造业的利润增速出现(xiàn)明显(xiǎn)分化(huà)。中游原材料加工业的利润增速均(jūn)为负，尽(jǐn)管(guǎn)与上个月相比，利润增速跌幅普(pǔ)遍收窄，但依然是整(zhěng)体工业企业利润增速(sù)的主(zhǔ)要拖累。中游装备(bèi)制(zhì)造业利润增速回升幅度较大，成为整(zhěng)体工业企(qǐ)业利润增速的(de)主要拉动项。其中通用设备制造、铁路(lù)船舶航空航(háng)天、电(diàn)气机械(xiè)及器材制造、仪器仪表(biǎo)制造增幅延续上个月亮眼趋势(shì)，得(dé)益于国内汽车销(xiāo)售量的提(tí)升和汽车(chē)产业链出口强劲，汽车制造业的利润(rùn)增速降幅由负转正，此(cǐ)外叠加去(qù)年同期(qī)基数较低，汽车(chē)制造(zào)业当月利润增(zēng)速高(gāo)达(dá)20倍。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，化学原料化学制品跌幅扩大(dà)，分别收(shōu)录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加(jiā)工、专(zhuān)用设备制造、石油煤炭及燃料加工、非金(jīn)属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化学纤(xiān)维制造(zào)、金属制品、计算机通信和电(diàn)子设备跌幅收窄(zhǎi)，分(fēn)别(bié)收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造(zào)、通用(yòng)设备制造、铁(tiě)路船舶航空航天、电气(qì)机械及器材制造增幅依旧为(wèi)正，并且增速出现明显回(huí)升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一(yī)提的(de)是(shì)，汽车制(zhì)造(zào)增幅(fú)由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水平(píng)、内部需求(qiú)、外部需求同时走弱的情(qíng)况下，下游行业内部的利(lì)润增速反弹乏力，文教工美体育娱乐用品、食品制(zhì)造、纺(fǎng)织业、家具制(zhì)造(zào)等多个行业的利润增(zēng)速跌幅放(fàng)缓，但依然为(wèi)负；农副(fù)食品加(jiā)工、纺织服装、服饰等多个(gè)行业的利(lì)润(rùn)跌幅继续扩大。往(wǎng)后看，价格水(shuǐ)平、内部需(xū)求、外部需求转好速度较慢，这也(yě)意味着(zhe)下游行业的利润增速向上爬坡的节奏(zòu)大概率(lǜ)偏缓。

　　数据显(xiǎn)示，农副(fù)食(shí)品加(jiā)工、纺织服装、服饰、皮毛(máo)羽和(hé)制鞋、造纸及纸制品和医(yī)药制造跌(diē)幅扩(kuò)大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用品、食品制(zhì)造(zào)、纺织业、家具制(zhì)造和(hé)印刷和记录媒介利润降幅放缓，但(dàn)持续维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶和塑料制(zhì)品增速由负转正，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回(huí)落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮(yǐn)料和(hé)茶制造利润增速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械和(hé)设备(bèi)修理、电(diàn)力热力利润增速相对较(jiào)高，燃(rán)气生产和供应(yīng)利润增速降幅收窄。其中机械和设备修(xiū)理利润累计增速上升幅度较大，4月(yuè)收录235.7％（前(qián)值为79.6％），电(diàn)力热力利(lì)润累计同(tóng)比(bǐ)增速收窄(zhǎi)，但(dàn)仍然保持(chí)高(gāo)速增长，4月收(shōu)录(lù)47.2％（前值(zhí)为47.9％），水生产和供应增幅略(lüè)有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产(chǎn)和供应降幅收(shōu)窄，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言，与(yǔ)上(shàng)个月相比，4月份公(gōng)布的工业企业利润数据已(yǐ)表现出明显(xiǎn)的探底爬坡(pō)信号：一，营业利润累计增速爬升的(de)行(xíng)业进一步增多；二(èr)，营(yíng)业收入增速由负(fù)转(zhuǎn)正，营业利(lì)润(rùn)增速降幅(fú)收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望继续成(chéng)为(wèi)拉动工业企业利润增速回升的主(zhǔ)要拉(lā)动力。汽(qì)车制造、 铁路、船(chuán)舶(bó)、航空航天(tiān)和其他运输设备制(zhì)造(zào)业 、通用设备制造业、电气机械及器材制造(zào)业、仪器(qì)仪表制造(zào)业、文教、工美、体(tǐ)育和娱乐用品制(zhì)造业、橡胶和塑(sù)料制品业、电力、热力(lì)、燃气及水的生产(chǎn)和(hé)供应业 。

　　正(zhèng)如我们在《今(jīn)年(nián)工业企业利润(rùn)增速能否转正？》中(zhōng)所言，当前(qián)正处于第6次(cì)工业企业(yè)利(lì)润探底阶段（从2000年开(kāi)始计(jì)算），如(rú)果按最近两次探(tàn)底(dǐ)历史来演绎的(de)话，至少还要在负值区间爬(pá)坡7-8个月左右(yòu)的时(shí)间，预计工业企业利润增速转(zhuǎn)正最早(zǎo)也需等到四(sì)季度。目前我国(guó)仍(réng)面临内需增(zēng)长缓(huǎn)慢和外需疲弱的(de)“弱复苏(sū)”阶段，这(zhè)直接导致(zhì)企(qǐ)业的产(chǎn)能利(lì)用率(lǜ)持续下滑。此外(wài)，叠加营业成本(běn)高居(jū)不下导致(zhì)的内部压力，本轮工(gōng)业企业利(lì)润增速反弹速度大概(gài)率较为缓(huǎn)慢。

　　风险(xiǎn)提示：

　　内需恢复力度低于预期。

　　以上(shàng)内(nèi)容(róng)来自(zì)于2023年5月27日的《中(zhōng)游装备制(zhì)造(zào)业利(lì)润(rùn)增速(sù)明显回(huí)升——2023年4月工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)分析》报(bào)告，报(bào)告(gào)作(zuò)者(zhě)张静(jìng)静、张一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤