宝(bǎo)城(chéng)期(qī)货煤焦研究员阮俊涛认为，近两个(gè)月来(lái)，焦炭(tàn)期(qī)货的下跌是宏观、产业等多因(yīn)素(sù)共同作用的(de)结(jié)果。首先，宏观(guān)层面(miàn)，3月上(shàng)旬(xún)美国硅谷银行(xíng)暴(bào)雷，多(duō)数大宗商品价格下跌，同时国(guó)内宏(hóng)观强预期在经过1—2月的反(fǎn)复发酵后，市场对(duì)今(jīn)年(nián)的定性(xìng)逐渐转向“弱(ruò)复苏”，这也使得黑色系商品交易需求利多的信心不足(zú)。其次(cì)，产业层面(miàn)，今年煤焦最大产业利空(kōng)来自焦煤的进口，3月份澳洲焦(jiāo)煤(méi)近(jìn)2年(nián)来首次通关，并于(yú)4月进一步改(gǎi)善。蒙煤、俄煤3月份的进口量(liàng)也出现(xiàn)较大对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么增长(zhǎng)。根据海关总(zǒng)署统计，今年3月我国(guó)共计进(jìn)口炼焦烟煤964.7万吨，同(tóng)比增156.4％，占3月焦煤总供(gōng)应的17.5％，去年(nián)同期仅为7.8％。同(tóng)时，该进口量也几乎是近10年来的最高水平，仅(jǐn)次于2020年(nián)1月的981.3万(wàn)吨(dūn)。进口焦煤的大量(liàng)释放削(xuē)弱了国内(nèi)煤企的议价能力，焦炭(tàn)成本支撑坍塌，驱动焦炭期货(huò)下行。最后(hòu)，4月以来(lái)，在(zài)铁水产(chǎn)量不断走(zǒu)高的同(tóng)时，黑色终端需求表现一般，国(guó)家统计(jì)局公布的房屋新开工、施工面积同比大幅(fú)回(huí)落，继(jì)而引发(fā)了市(shì)场对煤、焦、钢产业链的负反(fǎn)馈担(dān)忧。综(zōng)上所述，焦炭成本端、需求端均有明显利空驱动，叠(dié)加宏观支(zhī)撑不足，多(duō)因素共振带动焦(jiāo)炭期货主力合约持续下行。

　　“焦炭价格此轮下跌，并(bìng)不是(shì)自身的供需矛(máo)盾驱(qū)动，而是受焦煤的拖累。焦煤因国内产量稳(wěn)增和进口量大增，供需关系逐(zhú)步向宽松转变，致(zhì)使煤价自年初就开(kāi)始(shǐ)呈偏弱走势(shì)运行。其间，受内蒙古地(dì)区煤矿(kuàng)事(shì)故影(yǐng)响，煤价经历短暂反弹后开始加速回落(luò)。另外，下(xià)游钢(gāng)材需(xū)求(qiú)表现不(bù)及预期，钢(gāng)价承压回调(diào)致使钢厂利润收缩，遂(suì)通过调降焦价将需(xū)求压(yā)力向原材料端传(chuán)导(dǎo)。因此，在失去成(chéng)本支撑、下游(yóu)施压的(de)双(shuāng)重作用下，焦(jiāo)价持续下跌。”中钢期货煤焦研究(jiū)员冯艳成(chéng)说。

　　记者从受访(fǎng)人士处获悉(xī)，本周(zhōu)焦煤价(jià)格率先出现触底(dǐ)反(fǎn)弹，而焦(jiāo)价(jià)连跌8轮后，个别地对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么区焦企出现亏(kuī)损(sǔn)。同时，近期焦炭期价的反弹给(gěi)出(chū)升水现货(huò)空间，买现卖期套利需(xū)求增(zēng)加对现货市场信心有(yǒu)所提振，刺激焦企(qǐ)有提涨(zhǎng)意(yì)愿，但短(duǎn)期全面(miàn)提涨并(bìng)成功落地的概率较小，主要原(yuán)因(yīn)是(shì)目前焦企整体盈利情(qíng)况尚可，焦炭主产区山西省焦企平均(jūn)吨焦盈(yíng)利接近140元，而下游钢材需(xū)求并(bìng)未出现明显好转，钢厂整体盈利(lì)情况一般，对焦(jiāo)炭则保持按需(xū)采购节奏。

　　部分(fēn)焦化(huà)企业开始提涨，能否提涨成功？冯艳成认为，提(tí)涨(zhǎng)的是内蒙古某焦企，国(guó)内(nèi)焦企生产(chǎn)成本和焦化利润会因为地区(qū)、设备区(qū)别而存在很大(dà)差异。相(xiāng)对而言，内蒙古非主流(liú)焦化(huà)企业的(de)副产品较少(shǎo)，整(zhěng)体产线的经济性(xìng)一般，对(duì)降价的承受能力偏低，也因此率先开(kāi)始提(tí)涨，不(bù)过(guò)对(duì)整体市(shì)场影响有限。

　　阮(ruǎn)俊涛也认为，在焦企(qǐ)未出(chū)现大幅亏损或需求明显(xiǎn)增加的情况下，焦价提涨难度较大。

　　记者了解到，5月下(xià)半月以来钢厂检修(xiū)减产节奏放缓(huǎn)，个别地区钢(gāng)厂计划复产，日均铁水产(chǎn)量(liàng)尚保持(chí)在偏高水平，这意味(wèi)着(zhe)煤(méi)焦刚性(xìng)需求较好(hǎo)，但钢厂持(chí)续(xù)采取低原料库存策略，致使目(mù)前煤(méi)矿、洗(xǐ)煤厂端焦(jiāo)煤库(kù)存以及焦企端焦炭库存(cún)均(jūn)处于(yú)往年同期高位，钢(gāng)厂端焦煤(méi)、焦炭库存则处于较低水平，煤焦近期供应也(yě)有适当的(de)减量，以缓解自(zì)身高(gāo)库存的压(yā)力(lì)。基于此(cǐ)种库存(cún)格局(jú)，煤(méi)焦的议价主动权仍(réng)掌握在钢厂端。

　　现货(huò)提(tí)涨，期货为何反而(ér)大跌(diē)呢？阮俊涛(tāo)认为，近期由于国(guó)内外焦(jiāo)煤价格(gé)倒挂，贸易商进口积极(jí)性较低，导致(zhì)焦煤(méi)供应(yīng)短期内(nèi)有(yǒu)收(shōu)缩趋(qū)势，不过焦企(qǐ)也处于主动限产状(zhuàng)态，焦煤供需矛盾并(bìng)不突出。焦炭本周供减需增，基本面边际改善，但钢联(lián)公布的铁水日产量依然维持接(jiē)近240万吨的水平，在终端需(xū)求表现一般的背景下(xià)，焦炭需求(qiú)仍有转弱预期。中长期来看，考(kǎo)虑粗钢平(píng)控要求(qiú)，今(jīn)年(nián)全年焦(jiāo)煤(méi)供(gōng)需格(gé)局大概率仍将明显宽(kuān)松，且蒙煤实际(jì)生产成本较低，三季度(dù)蒙(méng)煤中(zhōng)长协重新(xīn)定(dìng)价(jià)后，预计进(jìn)口量会得到改(gǎi)善。因此，虽然焦(jiāo)煤现货价格(gé)因蒙煤减量而有所企稳，但期货市场氛围仍(réng)难(nán)言乐观，导致期货和现货短(duǎn)暂(zàn)劈叉。

　　“从价格表(biǎo)现上(shàng)看，前期煤焦跌幅(fú)明显大于板块内其他品种，估值相(xiāng)对偏(piān)低(dī)，这也使得继续杀估值的驱动(dòng)明显减弱，而估值修复(fù)配合近期(qī)焦(jiāo)煤进口减(jiǎn)量、钢厂复产等消息(xī)，刺激(jī)煤焦价格出现反弹(dàn)，但考(kǎo)虑到目前钢材需求依然乏(fá)力，钢厂复产将会再次加重(zhòng)其供需(xū)压力，需求负(fù)反馈(kuì)仍(réng)将会向原材料端传导，对煤焦价格形成压力(lì)。”冯艳成说，短期煤焦交易逻辑变化较快，价(jià)格(gé)波动(dòng)剧烈(liè)，预(yù)计仍将以底部(bù)区间振(zhèn)荡(dàng)走势为主；中(zhōng)长期来看，煤焦供(gōng)需趋于宽松的预期未变，在估值回(huí)升后仍将(jiāng)是板块内空配最(zuì)佳(jiā)品(pǐn)种。

　　对于煤焦后市，阮俊涛认为，目前煤焦有(yǒu)三条主线(xiàn)：一是焦煤供应宽松，并给焦炭带来成本端压力；二是终端需求存(cún)疑，负反(fǎn)馈(kuì)风险并(bìng)未化解；三是海外衰退预期如何演绎。目前来看，焦煤供应宽(kuān)松(sōng)是(shì)大概(gài)率事件(jiàn)，且4月地产(chǎn)数(shù)据表(biǎo)现依然(rán)一(yī)般，负反(fǎn)馈(kuì)以及粗钢平控都是压(yā)低铁(tiě)水产(chǎn)量的可能因素(sù)，因此煤焦即便(biàn)出现超跌反(fǎn)弹，中长期来看也(yě)是易跌(diē)难涨。

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