金融界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格(gé)低位运(yùn)行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我们(men)看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和(hé)能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消(xiāo)费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到国(guó)内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入(rù)性因素影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油(yóu)、有色(sè)价格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格下降(j现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少iàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一(yī)季度(dù)货(huò)币政策报(bào)告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩(suō)。报告提到(dào)，我(wǒ)国通(tōng)胀水平(píng)处于温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差(chà)和(hé)基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同(tóng)时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽(lǎn)子(zi)政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道(dào)畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过(guò)程(chéng)，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居(jū)民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元大(dà)关(guān)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来已回(huí)落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年(nián)也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特(tè)别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末(mò)可(kě)能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由(yóu)需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金来(lái)源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回(huí)落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空(kōng)转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶段，现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有类似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用(yòng)派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企(qǐ)业(yè)有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经(jīng)济(jì)效(xiào)应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行为的(de)支持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向制造业，而(ér)房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的(de)经济(jì)波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于(yú)推(tuī)动收入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也(yě)在累积。<现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少/strong>地产(chǎn)大(dà)周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链条修复(fù)会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产(chǎn)供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳(wěn)定低(dī)能(néng)级(jí)城市需求。