近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)旗下子(zi)公司(sī)兴福电(diàn)子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大(dà)客户竟然(rán)是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客(kè)户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子当年食(shí)品级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户(hù)外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸(mào)易商等其(qí)他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发(fā)生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关系，或(huò)是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业(yè)可比公司(sī)平均(jūn)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证(zhèng87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些)及批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成(chéng)电路用(yòng)湿(shī)电子(zi)化学(xué)品销(xiāo)售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适(shì)时调(diào)高了产(chǎn)品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利率还(hái)有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是(shì)否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二(èr)期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但(dàn)回购(gòu)权和随售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上(shàng)会结果的(de)企业比较少，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段(duàn)的合合(hé)信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日(rì)期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些电(diàn)子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及(jí)建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料(liào)的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司(sī)上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不(bù)太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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