申万一级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力(lì)的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论(lùn)是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市(shì)场(chǎng)规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环(huán)境下，上(shàng)市公(gōng)司(sī)科技(jì)含量越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素(sù)致前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前(qián)5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速(sù)增长。三是(shì)当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到(dào)电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，2学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思5家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力(lì)，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量(liàng)下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的(de)半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率(lǜ)反映了(le)分立器(qì)件(jiàn)、半导体设(shè)备等相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货(huò)质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料(liào)等(děng)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业(yè)增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出(chū)了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费用(yòng)占(zhàn)营收比重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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