财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡(dàn)旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速(sù)“一(yī)骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年(nián)同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的(de)研报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部(bù)企业将有望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人(rén)士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净(jìng)利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业(yè)利(lì)润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年(nián)啤(pí)酒行业(yè)的(de)业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢(huī)复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价(jià)区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗(lüè)基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结(jié)构持续(xù)升(shēng)级。随着(zhe)23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前(qián)市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高端(duān)化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的(de)老大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优化(huà)之下，公司业(yè)绩(jì)弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景(jǐng)布局多(duō)元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业(yè)新(xīn)引领者(zhě)。

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