核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全(quán)边际为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高的股利(lì)收入(rù)作为绝(jué)对收益(yì)，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略(lüè)的(de)安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本(běn)面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股价香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗端估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开经香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年(nián)提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据(jù)来看(kàn)，银行(xíng)板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低(dī)的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全(quán)边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分(fēn)母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投(tóu)资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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