核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较(jià甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的o)高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本(běn)相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得(dé)较(jià甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的o)好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也(yě)就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最好有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压力过(guò)去(qù)以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年(nián)提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历(lì)史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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