金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构分(f远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊ēn)析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要(yào)关(guān)注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款(k远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊uǎn)利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行(xíng)存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的(d远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊e)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性(xìng)淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的(de)时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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