北京时间周五(wǔ)晚间，备(bèi)受关注(zhù)的(de)4月美(měi)国非农数据出(chū)炉，其(qí)中新增就(jiù)业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断(duàn)了(le)此(cǐ)前两个月连(lián)续环比下降的节奏(zòu)；失(shī)业率继(jì)续下降至(zhì)3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的平均(jūn)小时工资(zī)环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非(fēi)农数(shù)据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承(chéng)压的美国地(dì)区(qū)银行股(gǔ)也(yě)获得喘息的机(jī)会(huì)。截至发稿(gǎo)，周五盘(pán)前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升35点；美(měi)国10年期国债收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合(hé)约收于25.93美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分析师(shī)周(zhōu)之(zhī)云告诉期货日报(bào)记者，周五晚间公布的非农数据(jù)远(yuǎn)高于前值且(qiě)显著偏离投行(xíng)们预测(cè)的中值。此前公布的(de)ADP数据在(zài)3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数据公布(bù)后，美股期(qī)货(huò)短线走低，美(měi)元(yuán)指数(shù)短线拉(lā)升(shēng)，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金融行业(yè)持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员(yuán)的影响，也(yě)超过(guò)了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业(yè)的(de)季节性因素相(xiāng)对于新冠(guān)大流行(xíng)前也有了(le)有利(lì)的发展，为就业(yè)人数的(de)增长提供了(le)5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该(gāi)对就业(yè)数据(jù)保(bǎo)持一定的(de)谨慎，因为本周早些时候，美(měi)国3月(yuè)份的就(jiù)业机会和劳动(dòng)力流动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经显示(shì)，3月(yuè)职位空缺继(jì)续(xù)下(xià)降，为连续第三个月下(xià)跌，创下(xià)2021年5月以来(lái)最低(dī)。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他劳动力(lì)市场数据(jù)相同的(de)方向：劳动力市(shì)场(chǎng)正在降(jiàng)温。包括最近几周的首次申请失业金(jīn)人数也呈(chéng)现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为(wèi)，加息会导致消费(fèi)者信(xìn)贷(dài)和企业融资(zī)成本(běn)上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农(nóng)就(jiù)业数据会让市场对(duì)于下半年货(huò)币政(zhèng)策放(fàng)松进程有所(suǒ)改变，进而对商品的流动性溢价部分有(yǒu)所(suǒ)减少(shǎo)，但从中(zhōng)长期来看，美国会继(jì)续朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农(nóng)数据(jù)公布后，贵金属(shǔ)进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超(chāo)预(yù)期将引导贵金(jīn)属(shǔ)步入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其(qí)金融属性，尤其是市场预(yù)计5月是(shì)美(měi)联储最后(hòu)一次加息，且预(yù)计9月之后可(kě)能(néng)降息，这导致美元(yuán)名(míng)义利率回落，在通胀温(wēn)和回落的情况(kuàng)下(xià)，美元(yuán)实际(jì)利率有了明显的(de)下(xià)行。”广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程(chéng)小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议息会议如期加(jiā)息25个基点，将政策(cè)利率联(lián)邦基金利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会(huì)上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因(yīn)此美元指(zhǐ)数和美债收(shōu)益(yì)率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后声明表示，委(wěi)员会将密(mì)切关(guān)注(zhù)未(wèi)来发布的信息(xī)，并(bìng)评估其对货币(bì)政策的影响，且鲍(bào)威尔在新(xīn)闻(wén)发布会上表示，美联(lián)储焦点仍在(zài)双重(zhòng)使命上(shàng)。这意味着美联储是否结束(shù)加息需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开始降息(xī)，需要看到就业市场出现明显恶化。从历史经(jīng)验来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期(qī)货(huò)贵金属分析(xī)师从(cóng)姗姗告(gào)诉记者，美国银行(xíng)业风(fēng)波持续发酵、经济(jì)走(zǒu)弱预期升温叠加市场(chǎng)预期美联储年内或将降(jiàng)息，贵金属振荡(dàng)偏强运行。美国就业(yè)数(shù)据超预期，美债收益率(lǜ)、美元(yuán)指数(shù)走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告(gào)，这让美(měi)联储陷入(rù)困境，美联储希望(wàng)暂停加(jiā)息(xī)，甚至(zhì)可能很快就需要降息，但(dàn)就业市场并不配合，美国就业市(shì)场依然强劲，美联储可能在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师展(zhǎn)大鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月美国非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)数(shù)据和时薪增速全面超预(yù)期，表明美国(guó)当(dāng)前劳动(dòng)力市场仍十分(fēn)强(qiáng)劲，美联储控通胀压(yā)力加(jiā)大，这也就意味着(zhe)美(měi)联(lián)储可能(néng)会在(zài)较长时(shí)间内维持高利率(lǜ)环境，且6月再次加(jiā)息的预(yù)期开始(shǐ)回(huí)升(shēng)。

　　“美(měi)国(guó)非农数据(jù)强(qiáng)于预期或在短期提振美(měi)元指数和美债收益率，从而打压贵(guì)金属的涨势，但中期(qī)看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶(jiē)段，市(shì)场将加(jiā)大对下(xià)半年降(jiàng)息(xī)的(de)博(bó)弈，贵金属将获得提振而走强，使均(jūn)值(zhí)平台不(bù)断上移。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁(níng)表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息后(hòu)的(de)表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，尽管此(cǐ)后美国(guó)经(jīng)济仍(réng)市(shì)场偏强运行一段时间(jiān)，失业率(lǜ)继续(xù)走(zǒu)低，但美联储并未再次加息(xī)，而贵金属则在美债收(shōu)益率(lǜ)持续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走(zǒu)强的趋势。但当(dāng)前情况不同的是，通胀率相对更高，而(ér)黄金价格对降息并未(wèi)提前预期(qī)更(gèng)多(duō)。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时间，美(měi)联(lián)储表示美国(guó)银行系统仍健(jiàn)康并有(yǒu)弹(dàn)性，但高利率环境下美国银(yín)行(xíng)系统风险并未解除，在第(dì)一(yī)共和银行宣布被接管收购后，因银(yín)行业长期存(cún)在的弱点(diǎn)，又有多家区域性银(yín)行出现股价暴(bào)跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银(yín)行融资成本正在(zài)攀升，信贷收紧(jǐn)将不断(duàn)向实(shí)体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和(hé)库存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但消费的(de)拉动上升反(fǎn)映出一定的(de)韧性(xìng)。未(wèi)来随着经(jīng)济下(xià)行(xíng)压(yā)力(lì)不断上升，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将出(chū)现负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)在风险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债收益率(lǜ)和美(měi)元指数将(jiāng)持续(xù)承压，避(bì)险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新(xīn)高(gāo)，长线可维持逢低(dī)买入配置思路，短(duǎn)线则可(kě)买入黄金和白银虚值(zhí)看涨期(qī)权(quán)把握突破(pò)行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需数(shù)据(jù)来看，黄金的(de)需求(qiú)实际上是明显下降的。世界黄金协会公(gōng)布(bù)的数据显示(shì)，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和(hé)中国消费者需求(qiú)较(jiào)高(gāo)，但其(qí)余投资者购买(mǎi)量的减少(shǎo)抵消(xiāo)了这一(yī)增长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作用(yòng)的黄金投资需在一季(jì)度同比下降50％左右，较(jiào)去年四(sì)季度(dù)有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中(zhōng)，实(shí)物金条(tiáo)和硬币方(fāng)面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济指(zhǐ)标耐用品订(dìng)单(dān)等指标走弱，商品属性更强(qiáng)的白(bái)银因需求受经(jīng)济(jì)下行拖累(lèi)而涨幅受限。因(yīn)此(cǐ)，金银比价大概率继续攀升。世奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久界白银协会预(yù)计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前(qián)美(měi)联储加息25个基点在议息前已(yǐ)经被(bèi)充分(fēn)计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表现为极为乐观(guān)，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出了(le)历史新(xīn)高(gāo)。

　　“目(mù)前(qián)欧美(měi)央行加(jiā)息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵金(jīn)属价(jià)格。此外，随着经济(jì)走(zǒu)弱预期升温(wēn)，预(yù)计美联(lián)储下半(bàn)年大概率暂停加息并将(jiāng)进入降息(xī)周期，实际(jì)利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配(pèi)置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为(wèi)，对于(yú)黄金而(ér)言，市场寄(jì)希望于美联储最(zuì)后一次加(jiā)息(xī)落地(dì)然后转降息预期，从而刺激价格(gé)继(jì)续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄金(jīn)确实存在恢复上行趋势的可(kě)能性。但(dàn)当前(qián)美通胀仍(réng)在高位(wèi)，美联储(chǔ)货(huò)币紧缩动(dòng)作(zuò)并没有结(jié)束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久派，5％的利(lì)率可能(néng)会维系较长一(yī)段时间，且高利率(lǜ)环境到底会对经(jīng)济(jì)和金(jīn)融市场产生怎样的影响也未可(kě)知，因此在当前看多(duō)观点出奇一致，且海外看(kàn)多(duō)头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待金价节节攀(pān)高的观点(diǎn)谨慎为上(shàng)。

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