5月(yuè)以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部(bù)公募基(jī)金(jīn)密集申(shēn)报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在经历(lì)一季度(dù)的持续回调(diào)后，半导体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份(fèn)额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期(qī)投资价值的(de)肯(kěn)定。尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震荡，但随着国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的(de)带(dài)动下，板块细分(fēn)领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，在(zài)经历(lì)一季度(dù)的持(chí)续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数(shù)在4月6日攀(pān)至年内(nèi)高位后便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日(rì)区间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板块表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设(shè)备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得注意(yì)的(de)是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降(jiàng)外，其余(yú)产(chǎn)品份额均有(yǒu)大幅(fú)增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板芯(xīn)片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预期(qī)主(zhǔ)要原因(yīn)，一(yī)是(shì)国产替代进(jìn)程不及预期，国内半导体企业相比海外半(bàn)导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才(cái)等方面存在差(chà)距，在国产替代(dài)过程中产品研发和客(kè)户导入(rù)进程可能不及预期；二是(shì)下游需求(qiú)不(bù)及预期，在边缘政治和全(quán)球经济疲软背景下(xià)，全球(qiú)电子产(chǎn)品(pǐn)等终端需求(qiú)可能不及预期，从而导致(zhì)对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体(tǐ)行业(yè)正(zhèng)处于下(xià)行筑(zhù)底的阶段，但(dàn)我们认为有望(wàng)于今年(nián)看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周(zhōu)期中，率(lǜ)先(xiān)回暖的种(zhǒng)类(lèi)要看(kàn)芯片下游的景气(qì)度，有(yǒu)创新属性和(hé)份额提升属性的(de)环节会率先回暖。一方面中国(guó)经(jīng)济体重(zhòng)要的构成央国企(qǐ)对资产(chǎn)回报提出(chū)要求(qiú)，民营企业的竞争(zhēng)力提升也会更(gèng)加依赖数字化(huà)，成(chéng)本效率提升是数字(zì)化(huà)的(de)长300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋期关键驱动力，另一方(fāng)面短周期(qī)维度数字经(jīng)济(jì)有顺周(zhōu)期(qī)属性(xìng)，经济复(fù)苏(sū)会(huì)加大(dà)企(qǐ)业(yè)300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋数字化投入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战略投(tóu)资部(bù)副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来(lái)半导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方面是2022年(nián)板块调整幅度较大，行业(yè)估值处于底部位(wèi)置(zhì)；另一方面市(shì)场(chǎng)预期基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的(de)催(cuī)化(huà)，所以从年初到4月初半导体指数出现了一(yī)定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所以随(suí)着4月中下(xià)旬半(bàn)导体一季报披露(lù)，整体呈(chéng)现强预期、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买也能(néng)看出(chū)投资者(zhě)对板块价值的(de)肯定(dìng)，多位业内人(rén)士也表(biǎo)示(shì)，长期(qī)看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基(jī)本(běn)面上，人(rén)工(gōng)智能(néng)给半导体(tǐ)带来(lái)了新的需求增(zēng)量(liàng)，从周期视(shì)角，预(yù)计未(wèi)来1-2个季度虽然(rán)会有一(yī)定业绩(jì)的压力，但一(yī)方面需求(qiú)会重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体(tǐ)板块估(gū)值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值(zhí)合理(lǐ)甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远认为，当前该(gāi)板块(kuài)很多优质的公司处于(yú)历史估值分(fēn)位低位区间(jiān)，随(suí)着需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成很(hěn)好的(de)投资(zī)机会。他进(jìn)一(yī)步表示，人类历史经历(lì)了三次工(gōng)业革(gé)命(mìng)，前两(liǎng)次都是(shì)以能源为(wèi)对象进行(xíng)创新，第三次(cì)是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段的人工(gōng)智能从感知智(zhì)能(néng)走(zǒu)向(xiàng)认知智(zhì)能后，将对人(rén)类生(shēng)产力的提(tí)升300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋产(chǎn)生巨大(dà)的影响(xiǎng)，也(yě)会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是信息革命经历了个人(rén)电脑(nǎo)、互联(lián)网(wǎng)革(gé)命(mìng)和移动互联网革命后在万物(wù)智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全(quán)面(miàn)影响人类社会。当(dāng)前(qián)仍处于(yú)新一轮(lún)产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的(de)技术变(biàn)革浪(làng)潮下，人工智(zhì)能(néng)对云管端各方面都(dōu)产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很(hěn)多环节发生了改变，产生(shēng)了新(xīn)的投资(zī)方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落(luò)地，端侧和网侧的(de)新硬件也(yě)会(huì)产生(shēng)新的投(tóu)资机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半导体的投资(zī)价(jià)值。”田(tián)光远建议(yì)投(tóu)资者长期关注该板(bǎn)块投资机会，他认(rèn)为可以(yǐ)重点配(pèi)置的(de)主线包括以AI为(wèi)代表的(de)创新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后(hòu)的(de)复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半(bàn)导体设备材(cái)料国产化(huà)为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘(liú)慧影也表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看好整个(gè)半导体(tǐ)板块，其中，从半(bàn)导(dǎo)体国(guó)产化为主的设备材(cái)料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片(piàn)设计(jì)都会在今年都有(yǒu)非常(cháng)好的机会。首先，基本面上(shàng)，美(měi)国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国(guó)产替代，党的二十大对于科(kē)技(jì)安(ān)全的强(qiáng)调(diào)为芯(xīn)片的国产替(tì)代提(tí)供了坚(jiān)实(shí)的理论基础。其次(cì)，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充分调整，股价(jià)已经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴(bàn)随(suí)AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当(dāng)前(qián)，我们将持(chí)续跟(gēn)踪(zōng)和调研半(bàn)导(dǎo)体行业库(kù)存、动销数据和重点公司的边际变化(huà)，同(tóng)时动(dòng)态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力(lì)，硬(yìng)件基础设施成(chéng)为发展基石，算力芯片等(děng)核心环节预(yù)期将(jiāng)会(huì)受益(yì)，后续有望驱(qū)动半导体行(xíng)业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公司的(de)一季报业绩(jì)相对(duì)较(jiào)强，国产化趋势仍在加(jiā)速(sù)推进(jìn)，后续半导体设备、材料也是可以关注(zhù)的方(fāng)向。存储(chǔ)作(zuò)为(wèi)半导体中最(zuì)大(dà)的周期(qī)品种，也(yě)可能在年内迎来边际变(biàn)化，需(xū)要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为需要关注景气度修复(fù)速度和(hé)估值的(de)匹配程度(dù)，尽管基本面改善的(de)趋势(shì)比(bǐ)较确(què)定，但改善的过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基(jī)本面变化综合判断(duàn)配置价值，我们也会通(tōng)过适当调仓(cāng)来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道(dào)。

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