核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍(kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心réng)然有较大的(de)不(bù)确(què)定(dìng)性；从大类资产的(de)投资(zī)收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端(duānkj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心)需要(yào)有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从20kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心23年一季(jì)度(dù)来看(kàn)，上市(shì)银行整体营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，国(guó)资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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