核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边际(jì)为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为(w600毫升等于多少斤水，800ml是多少水èi)绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是(shì)股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行(xíng)过(guò)去三年的(de)现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整(zhě600毫升等于多少斤水，800ml是多少水ng)体(tǐ)净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利(lì)率的(de)下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性(xìng)价(jià)比较好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定的(de)分母也(yě)保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研究报(bào)600毫升等于多少斤水，800ml是多少水告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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