近日，国内上市(shì)交易的4只公募(mù)商品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在(zài)一季度(dù)商品市(shì)场整体下跌的背(bèi)景下(xià)，4只公募商品期货(huò)基金(jīn)也表(biǎo)现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是(shì)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，已实现收益和利润方(fāng)面(miàn)，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金在(zài)一季决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思报中均提及，本期(qī)已实现收益指基金本(běn)期利(lì)息(xī)收入、投(tóu)资收(shōu)益、其他(tā)收入(rù)（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损(sǔn)失后的(de)余(yú)额，本期利(lì)润为(wèi)本期已实(shí)现收益加上本期公允价值(zhí)变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份(fèn)额净(jìng)值方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元(yuán决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF实现(xiàn)正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期(qī)货(huò)ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反映出投资(zī)者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只商(shāng)品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕(pò)市场整体走(zǒu)出(chū)下(xià)跌行(xíng)情(qíng)，华夏基金认为(wèi)，主要(yào)原(yuán)因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大(dà)宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之(zhī)巴(bā)西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋(qū)于增(zēng)加(jiā)，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一(yī)段(duàn)时间一般是(shì)豆粕需求淡季(jì)，而(ér)今年由(yóu)于生猪价格(gé)持(chí)续下行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕(pò)需(xū)求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初(chū)期两(liǎng)个月处于(yú)振(zhèn)荡调整(zhěng)，在(zài)三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬(tái)升(shēng)。前期走势主要受制于白(bái)银(yín)工业属性(xìng)及美联储加(jiā)息预(yù)期升(shēng)温影响，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧(ōu)美银(yín)行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了(le)市场对(duì)于美联储的(de)加息预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认为(wèi)，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧继续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性(xìng)风险、新(xīn)兴经(jīng)济体债(zhài)务风险等黑天(tiān)鹅(é)事件的影(yǐng)响。今年以(yǐ)来(lái)，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图(tú)显示美联储今年或还有一次加息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍(réng)处(chù)于(yú)高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹性(xìng)及金银比价的(de)相对高(gāo)位，建议择机(jī)积极配置。

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