大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部(bù)兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚(jiān)持起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口对(duì)科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美(měi)联(lián)储将继(jì)续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低(dī)了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计(jì)基准利率届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持(chí)续不(bù)达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下(xià)行趋(qū)势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链各(gè)环节(jié)累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化(huà)，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域(yù)需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响。需(xū)求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到(dào起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口)成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于(yú)需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对(duì)于(yú)油(yóu)价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度(dù)的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析(xī)师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升，预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升。预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本(běn)的(de)加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对(duì)原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危(wēi)机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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