财(cái)联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的(de)涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行(xíng)也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大涨归因为两份(fèn)会议(yì)通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月(yuè嗤笑的意思)11日“发现央企投资价值促(cù)进央企(qǐ)估(gū)值回(huí)归”业(yè)务交(jiāo)流会暨(jì)国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外(wài)一(yī)份则是沪市金融业(yè)主题座谈(tán)会(huì)，其中“在服务中国式现代(dài)化中促进金融业(yè)估(gū)值提(tí)升和高质量(liàng)发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为了市场(chǎng)较长一段(duàn)时(shí)期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题(tí)、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市(shì)场对部分传(chuán)统行业国央企的严重低配和低(dī)估(gū)。说(shuō)到A股的(de)低(dī)估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央企股东回报(bào)ETF发(fā)行(xíng)预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知(zhī)的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾(wěi)的(de)所谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期之下(xià)，中(zhōng)特估银行概念获得资金的(de)青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融(róng)板(bǎn)块走强往(wǎng)往预示着(zhe)行情的(de)结束(shù)，这一次历史是否会重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行板块是作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板块行进，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的表现，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)持续为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行(xíng)为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银行、西(xī)安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银(yín)行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其(qí)实(shí)大牛(niú)市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行(xíng)ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流(liú)动(dòng)来(lái)看(kàn)，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。

　　对(duì)于(yú)银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏(sū)不强劲情(qíng)况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速的(de)企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价(jià)值的企(qǐ)业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金(jīn)经理吴(wú)鹏也表示，银行(xíng)股(gǔ)这(zhè)波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配(pèi)合当前经(jīng)济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特(tè)估(gū)政策(cè)背景(jǐng)下的(de)估(gū)值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特(tè)估逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上市银(yín)行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信(xìn)银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两年(nián)来的最高。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面预(yù)期极(jí)度悲观都(dōu)是银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而言，在(zài)估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮(lún)估值(zhí)修复中，有市(shì)场人士指出，中字头银行目(mù)标价(jià)估值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情(qíng)前的(de)估(gū)值位置，当前板(bǎn)块交易热度之(zhī)下(xià)目标价(jià)抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银行(xíng)股相(xiāng)对于(yú)其(qí)他(tā)主题板块更强的优势，据财(cái)通证券研(yán)报，国有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合(hé)价值投资和长期投(tóu)资需(xū)要(yào)。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐年(nián)提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低(dī)也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金(jīn)经(jīng)理胡洁就(jiù)向财联社(shè)表示(shì)，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安全边际(jì)可(kě)以为投资者(zhě)提供不错的(de)收益(yì)。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位(wèi)的银行板块是高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增配板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板块(kuài)在一季度是业绩低(dī)点。随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的压(yā)嗤笑的意思力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍(yǎn)生品投资部基金(jīn)经理余展昌(chāng)也指出，与海外银行对(duì)比，在中特(tè)估(gū)背景下的国内(nèi)银(yín)行仍然具有较好的(de)投资机会。以(yǐ)国有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言(yán)，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎ嗤笑的意思o)虑(lǜ)到海外银行还(hái)有大(dà)量(liàng)的商誉(yù)，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外(wài)，他(tā)还(hái)指出(chū)，国(guó)企改革有望使(shǐ)得这些问题得(dé)到(dào)改善，从而(ér)提(tí)高银行的(de)利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板(bǎn)块的(de)走(zǒu)强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情(qíng)告一段落。对此(cǐ)，市(shì)场人士(shì)认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估(gū)背景(jǐng)下(xià)去看(kàn)金融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当成行情结束的指标(biāo)，其背后通常(cháng)潜意识映射包括(kuò)不(bù)限于(yú)大金融(róng)爆(bào)发往往代表市(shì)场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强(qiáng)来看(kàn)，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板块，这一(yī)成(chéng)交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较(jiào)好，因(yīn)此不能单一地以过(guò)去大(dà)金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结构容(róng)易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市(shì)场变量(liàng)影响较多、今年行情结(jié)构(gòu)差(chà)异巨大(dà)，建(jiàn)议不(bù)要单一映射分析(xī)。

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