近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过程中的关(guān)键材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大(dà)客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子(zi)正式(shì)申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容(róng给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么)为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质(zhì)要求(qiú)高于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为符合(hé)食品级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司(sī)发生的(de)与经营业务(wù)无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利(lì)能力(lì)的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批(pī)量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销(xiāo)售收入(rù)占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还(hái)能(néng)持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为(wèi)国(guó)家集成电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基金二期(qī)之(zhī)间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的(de)合(hé)合信(xìn)息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液(yè)体三氧化(huà)硫关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福(fú)电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已(yǐ)跌(diē)至行业成(chéng)本(běn)线附(fù)近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食(shí)品(pǐn)添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度(dù)统计口径不(bù)太(tài)一样(yàng)，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市(shì)管理执法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)的(de)副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可转债构成短(duǎn)线交易。

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