四大国有银行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息(xī)也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存(cú电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文n)取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了(le)这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些(x电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文iē)介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银(yín)行一季(jì)度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动(dòng)银(yín)行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净(jìng)息(xī)差压(yā)力增(zēng)大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风(fēng)险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银(yín)行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规(guī)范(fàn)协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当前(qián)整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对(duì)等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币(bì)政(zhèng)策的(de)走向，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的(de)同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业(yè)务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然(rán)需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规(guī)模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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