作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随(suí)着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平(píng)有望回(huí)归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和(hé15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米)通胀均不(bù)构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃料价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及冶(yě)炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价格结束自(zì)去年(nián)底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影响下，价格环(hu15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米án)比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数(shù)据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三(sān)季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的(de)开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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