近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电子第二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事(shì)湿电子化学品业务(wù)，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部(bù)分(fēn)食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成(chéng)电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业(yè)客户(hù)外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工品贸(mào)易商等(děng)其他(tā)行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的(de)食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及追(zhuī)溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于(yú)其(qí)性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列(liè)举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路(lù)客(kè)户的(de)产品认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较(jiào)高的(de)集(jí)成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持(chí)续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福(fú)电子(zi)未(wèi)来是否还能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国(guó)家集成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的(de)合合信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作(zuò)用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料(liào)、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)采购）分(fēn)别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期(qī)内液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其(qí)控制的其他公司(sī)主营业(yè)务(wù)及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方(jī)硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末(mò)，草甘(gān)膦价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线。在价格下(xià)跌过程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统(tǒng)计(jì)口径不太一(yī)样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇(xiāo)亭(tíng)区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示(shì)的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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