大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞族民(mín)众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期(qī)货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了(le)对(duì)美联储将继续加息(xī)的(de)押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化(huà)的(de)根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退交易(yì)的(de)中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原(yuán)油(yóu)价(jià)格(gé)的下行(xíng)已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产(chǎn)区(qū)动力(lì)煤(méi)的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处(chù)于震(zhèn)荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的(de)单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货(huò)研(yán)究(jiū)院上海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通货410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周(zhōu)期有(yǒ410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗u)关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新(xīn)增的(de)产(chǎn)能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期(qī)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年(nián)全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的(de)持续(xù)；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即(jí)将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于(yú)煤化(huà)工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的(de)关(guān)键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商(s410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗hāng)业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存(cún)均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需(xū)关注(zhù)美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能(néng)不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原(yuán)油(yóu)及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存(cún)有效(xiào)去(qù)化(huà)，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续(xù)。

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