银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的(de)解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该银行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场(chǎng)新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一(yī)步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银(yín)行系(xì)统危(wēi)机(jī)以及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会(huì)因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是(shì)较(jiào)小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的(de)速(sù)度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸可能会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美(měi)联储和其(qí)他央(yāng)行的(de)政策(cè)制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确(què)定性事(shì)件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利(lì)息(xī)支出(chū)占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环境(jìng)下(xià)，居民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经(jīng)过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即便消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要(yào)进(jìn)一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危(wēi)机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现大幅度(dù)的(de)流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复(fù)的(de)情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工(gōng)透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时(shí)国(guó)内劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸(ruò)价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的(de)。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场(chǎng)过(guò)于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能(néng)使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的(de)是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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