近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的(de)是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟然是(shì)可(kě)口可(kě)乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东还与第(dì)二(èr)大股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从(cóng)事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业务，公司(sī)产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额(é)比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户(hù)外(wài)，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行业(yè)客(kè)户(hù)。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年(nián)净利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利(lì)率(lǜ)提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公(gōng)司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续(xù)实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货(huò)，毛利(lì)率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上升(shēng)空间(jiān)？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成(chéng)电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经(jīng)终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市委审议(yì)，虽然(rán)申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家提(tí)交注册的(de)企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里电(diàn)子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的(de)投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购(gòu)主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原材料的关(guān)联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需(xū)变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度(dù)末，草甘膦(lìn)价(jià)格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌(diē)过(guò)程中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求(qiú)总体良(liáng)好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的(de)决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。

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