5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年(nián)以来持续(xù)处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板(bǎn)块作为(wèi)老赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一(yī)定的估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出(chū)并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三(sān)年(nián)中，港股创新药(yào)企的(de)年化营(yíng)收(shōu)增(zēng)速高达70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药企(qǐ)业而言，要(yào)实(shí)现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再(zài)获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移(yí)，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的完成预(yù)期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生(shēng)命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项政cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议(yì)关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发能力。

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