核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际(jì)为投(tóu)资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成(chéng)本(běn)相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。吴亦凡资产多少亿从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)取得(dé)相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的(de)收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本(běn)面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银(yín)行过(gu吴亦凡资产多少亿ò)去三年的(de)现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体(tǐ)营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较(jiào)高的(de)股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错(cuò)的(de)表现，国资持股比例(lì)和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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