近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公(gōng)司客(kè)户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还与第二(èr)大股东有可(kě)复活的对(duì)赌协(xié)议。且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事(shì)湿电子化学(xué)品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可(kě)分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售给可口可(kě)乐(lè)公司(sī)、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的(de)食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合食(shí)品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)是(shì)指公司(sī)发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路(lù)用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股(大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大(dà)股(gǔ)东为国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段(duàn)的(de)合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会(huì)批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关(guān)联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)合(hé)并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制(zhì)的(de)其他公司主营(yíng)业(yè)务及应(yīng)用领(lǐng)域不(bù)同(tóng)。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电(diàn)子(zi)没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下(xià)跌(diē)，在(zài)今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述(shù)产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市(shì)场需求总(zǒng)体(tǐ)良好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关(guān)收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执(zhí)法局的(de)行政处(chù)罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无(wú)证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警示的决(jué)定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易。

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