核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高(gāo)的安翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音全(quán)边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的(de)股利(lì)收入作(zuò)为(wèi)绝对收(shōu)益，另(lìng)一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度(dù)来看，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行(xíng)过去(qù)三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行(翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音xíng)重定价的(de)压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本处在(zài)2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低(dī)且(qiě)稳定的分(fēn)母也(yě)保证了(le)其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的(de)表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的(de)附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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