金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值(zhí)就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道是出(chū)于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高端一个男的长期不碰他老婆是什么原因白(bái)酒产品的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供三(sān)种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直(zhí)接(jiē)原(yuán)因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘(pán)金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒一个男的长期不碰他老婆是什么原因(jiǔ)李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个(gè)普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新华(huá)联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是(shì)在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的(de)日子(zi)越来越难(nán)，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一(yī)年诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的(de)米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来(lái)米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒(jiǔ)，金(jīn)六福(fú)。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天(tiān)能(néng)发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的(de)金东集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第(dì)108届(jiè)全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观(guān)点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销量(liàng)负增(zēng)长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低(dī)增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很(hěn)可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看趋(qū)势，真(zhēn)正的(de)高端消费(fèi)在(zài)疫情(qíng)场景中并(bìng)没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业(yè)绩会出现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存(cún)在(zài)三个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向下(xià)扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其原因在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基(jī)数变(biàn)小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的(de)量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和(hé)节(jié)后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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