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　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可能(néng)性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还(hái)是(shì)原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货(huò)市场的(de)影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原油的(de)成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言(yán)，年初对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西(xī)主产区动力(lì)煤(méi)的(de)边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需(xū)面(miàn)持续带动(dòng)产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为(wèi)区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场供应(yīng)存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本(běn)端(duān)难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品(pǐn)的(de)需(xū)求并没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临(lín)较大(dà)的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低(dī)，部分地(dì)区(qū)现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者(zhě)降负的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议上承(chéng)诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对(duì)于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自于(yú)中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本(běn)端带(dài)动(dòng)油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油(yóu)库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思致前，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续。

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