财联社(shè)5月(yuè)18日(rì)讯（编辑 史正丞）距离瑞(ruì)士政府撮合瑞(ruì)银与瑞信(xìn)合(hé)并(bìng)近两个月后，与这次事件有关的一个(gè)重要问题终于(yú)尘埃落定：瑞信AT1债券的减记(jì)无法触发CDS（信贷违约(yuē)掉期）的(de)赔付。

　　负(fù)责欧洲、中东和非(fēi)洲地(dì)区(qū)的信贷衍(yǎn)生品决(jué)定委员会（EMEA CDDC）周三在官网发布(bù)公告称，由11家买方(fāng)机(jī)构、卖方银行和做市商组成的委员会(huì)一致(zhì)投票(piào)通过(guò)了上述决议(yì)。值得一提(tí)的(de)是，瑞信(xìn)本来也是EMEA DC的一员，但没(méi)有出(chū)现在投票(piào)的(de)清单上。

　　具体来说，提出(chū)这个问题的市场参与者认为，AT1债券(quàn)应该与CDS合(hé)约所依据的参考债券（次级债）具(jù)有同等地(dì)位，并以一份(fèn)2020年到期的(de)瑞信英镑(bàng)次(cì)级(jí)债(zhài)作为标(biāo)准参考债务。

　　对(duì)此，委员会首先一致(zhì)裁定，并没有发生“政府干预(yù)的信贷事件”。此外，根据AT1债券文件中的排名(míng)条款(kuǎn)和担(dān)保(bǎo)条件(jiàn)，次级债的持有人是相较(jiào)于AT1债券再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了的优先债权人(rén)。同时在(zài)2014年的(de)文件中，也(yě)为AT1债券(quàn)定义了“排除义务”。周三的文件中，决策委员会(huì)没有对AT1债券是否构成借款资金做出任何决定(dìng)。

　　在3月中(zhōng)旬的紧急(jí)交易(yì)中，瑞士监管(guǎn)机(jī)构FINMA将近170亿美元的瑞信(xìn)AT1债券全额减(jiǎn)记，此举也引发了(le)大量此(cǐ)类债券持有人的诉讼(sòng)。一些投(tóu)机(jī)者(zhě)也在市(shì)场上炒作瑞(ruì)信CDS，押注CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作为金融市场较为常(cháng)见的(de)金融衍(yǎn)生品，信贷违约掉期的作用(yòng)是在信(xìn)贷(dài)事(shì)件（违约(yuē)、重组、破产(chǎn)等）后(hòu)，CDS的买方(fāng)可以向卖方(fāng)索赔，索赔的(de)金额(é)通常等于(yú)参考资产的(de)面值减去违约后的市(shì)场价(jià)值再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了。各个区域的信贷(dài)衍生品决定(dìng)委员会(huì)，负责决(jué)定(dìng)在这个地区是否发生了信贷衍(yǎn)生品(pǐn)合约中(zhōng)定(dìng)义的信贷事件(jiàn)。

　　根据存(cún)管信托和清算公司（DTCC）的数据，截至(zhì)今年3月，与瑞信集团债务相关的CDS名(míng)义(yì)总(zǒng)量超过190亿美元，不过(guò)DTCC的数据并未区分(fēn)优先(xiān)级债(zhài)务和(hé)次级(jí)债(zhài)CDS。

　　恰好(hǎo)也在本周，瑞银(yín)公布了接手瑞信的最新评估(gū)。在本周二提交给美(měi)国SEC的监管文件中，瑞银表示紧急接手瑞信预计将造(zào)成170亿美元的损失，其中有40亿美元为潜(qián)在的诉讼和罚款支出。不过这部(bù)分的(de)损失将会(huì)由一笔“负347.77亿美元”的(de)商誉覆(fù)盖，意味着收购资产的价格（30亿瑞郎）远远低于资产的实际(jì)价(jià)值。

　　这份文件同样(yàng)显示(shì)，从去年(nián)10月(yuè)开(kāi)始(shǐ)，瑞银(yín)的(de)战略委员会(huì)就已(yǐ)经开(kāi)始评估瑞信的状况，并在今年2月得出“不宜(yí)收购(gòu)”的(de)决定，但最后(hòu)仍在瑞士政府的要求下出手。

　　瑞(ruì)银(yín)也在上周宣布(bù)，瑞(ruì)信(xìn)CEO乌尔里奇(qí)·科纳将在合并交(jiāo)易完成后加入瑞银集团的(de)董(dǒng)事会，同时在“可预(yù)见的未来(lái)”，瑞信的(de)品牌仍(réng)将独立运营(yíng)。

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