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根号20等于多少化简根号怎么算招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统(tǒng)计局发布4月(yuè)全国(guó)规模以(yǐ)上工(gōng)业企业绩(jì)效数(shù)据。4月(yuè)份，规(guī)模以上工业企业营业收入(rù)累计同比增(zēng)长0.5％；规模以(yǐ)上工业企(qǐ)业利润累计同(tóng)比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计(jì)同比增速(sù)降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定企业利润的(de)量、价、成本(běn)三因素框架(jià)看，我们认为，此轮工业企业利(lì)润增(zēng)速由正转(zhuǎn)负的原因主要源于PPI下行，但本轮工业企业(yè)利润累计(jì)增速(sù)的下探(tàn)幅度之深和持续(xù)时(shí)间之长(zhǎng)是PPI下行和其他(tā)多种因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下行(xíng)加(jiā)速工业企业利(lì)润由正转负；（2）主动去库(kù)存时间偏长以及费用率(lǜ)偏高严重制(zhì)约工业(yè)企业(yè)利润爬坡速度。

　　从详细拆(chāi)解数据看(kàn)：1）与去年(nián)同期(qī)相比，工业企业(yè)经(jīng)营绩效的(de)增长压力依然(rán)较(jiào)大，与3月份相(xiāng)比(bǐ)，产(chǎn)成品存货周转(zhuǎn)天数和应收账款平均(jūn)回收期进一(yī)步(bù)增加。2）分(fēn)所(suǒ)有制(zhì)类(lèi)型来看，外商及港澳台(tái)商和私(sī)营(yíng)企业利润(rùn)累计同比降幅出现收(shōu)窄，国(guó)有(yǒu)工业企(qǐ)业和股份制企业利(lì)润累计同(tóng)比降幅进(jìn)一步扩大。3）上游(yóu)采(cǎi)选业(yè)中非金属矿采选、有色金(jīn)属矿采选(xuǎn)的(de)利润(rùn)增速(sù)表现较好，石(shí)油(yóu)和天然气开采等其他行(xíng)业的(de)利(lì)润增速降幅(fú)依然(rán)较大；中游原(yuán)材料加工业(yè)和装备制造业(yè)的利润增(zēng)速出现明(míng)显分(fēn)化，中游原(yuán)材(cái)料加工业的利(lì)润增速均为负，是整体工(gōng)业企业(yè)利润增速的(de)主要拖累，中游装备制造业利润增速回升幅度(dù)较大(dà)，成(chéng)为(wèi)整体工(gōng)业企业利润增速的主(zhǔ)要(yào)拉动(dòng)项。在价格(gé)水(shuǐ)平、内(nèi)部需求、外部需求同时走弱的(de)情况下，下游行业(yè)内(nèi)部的利润增速反(fǎn)弹乏力(lì) 。

　　总体(tǐ)而言，与(yǔ)上个月(yuè)相比，4月份公布的(de)工业企(qǐ)业利润数据已表(biǎo)现出明显(xiǎn)的探底爬(pá)坡信号：一，营(yíng)业利润累计增速爬升的行业进一步增(zēng)多(duō)；二(èr)，营(yíng)业收入增速由负(fù)转正(zhèng)，营业利(lì)润增速降幅收(shōu)窄。

　　往后(hòu)看，中游(yóu)装备制造业有望继(jì)续成为拉动(dòng)工业企业利润增速回升的主要拉动(dòng)力。按当月利润增速计算，4月份表现较好的行业主要有：汽车制造(zào)、铁路、船舶、航空(kōng)航(háng)天和其他运(yùn)输设(shè)备(bèi)制(zhì)造业(yè) 、通(tōng)用设备制造业、电气机械及器材制(zhì)造业(yè)、仪(yí)器仪表制(zhì)造业、文(wén)教、工美(měi)、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品业(yè)、电力、热力、燃气及水的生产和(hé)供(gōng)应业电力。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份(fèn)，营业(yè)利润累计同比增(zēng)速降幅小(xiǎo)幅收(shōu)窄，但(dàn)依然处(chù)于探底爬坡过程中。从决(jué)定企(qǐ)业利润(rùn)的(de)量、价、成本三(sān)因素框架看，我们认为，此轮工业企业利润(rùn)增速由(yóu)正转负(fù)的原(yuán)因主要(yào)源于(yú)PPI下行，但本轮工业(yè)企业(yè)利润(rùn)累计增(zēng)速的下(xià)探幅(fú)度之深和持续时间之(zhī)长是PPI下行和其他多种因素(sù)叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主动(dòng)去库存时间偏长(zhǎng)以及费用率(lǜ)偏高(gāo)严重制约工业企业利(lì)润爬坡速度。

　　与(yǔ)上个月相(xiāng)比，39个主要细分行业中(zhōng)，有(yǒu)26个(gè)行(xíng)业的营业(yè)利润累计增速出现回(huí)升，其他13个行(xíng)业的营业利润累计增速均(jūn)出现回落，其中回(huí)落幅度较大的(de)行(xíng)业主(zhǔ)要是农副食品加工(gōng)、煤(méi)炭开(kāi)采和洗选、有色金(jīn)属矿采选、造(zào)纸及纸制品、纺织(zhī)服装(zhuāng)、服(fú)饰等行业，根号20等于多少化简根号怎么算回升幅度较大的行业主(zhǔ)要是(shì)机械和设备修(xiū)理、汽车制造(zào)、通用(yòng)设备制造、橡胶(jiāo)和塑料(liào)制品等行业。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利(lì)润增速明显(xiǎn)回升——4月工业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)分析

　　具(jù)体(tǐ)来看：

　　与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比，工业企业经营绩效的增长(zhǎng)压力依然较大，与3月份相(xiāng)比，产(chǎn)成品存货周转天数和应(yīng)收账款平均回(huí)收期(qī)进一步增加。

　　数据显示，规(guī)模(mó)以上(shàng)工业企业累计(jì)每百元营业收入(rù)中的成本(běn)为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增(zēng)加0.88元（环比增加0.09元）。产成品存货(huò)周转天数为20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比增(zēng)加1.80天（环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)0.14天）；应(yīng)收(shōu)账款(kuǎn)平均回收期为63.10天（3月(yuè)为61.80天），同比增加8.60天（环比(bǐ)增(zēng)加0.20天(tiān)）。

　　分(fēn)所有制类(lèi)型来看(kàn)，外商(shāng)及港澳台商和私营企业利润累计同比降(jiàng)幅出(chū)现(xiàn)收(shōu)窄，国(guó)有工业企业和股份制企(qǐ)业利润累计同(tóng)比降幅进一步扩大。

　　其中4月(yuè)国有工(gōng)业企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外商及(jí)港澳台商(shāng)利润(rùn)同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份(fèn)制企(qǐ)业(yè)同比增长(zhǎng)分别为-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上(shàng)游采选业中非金属矿采选、有(yǒu)色(sè)金属矿采(cǎi)选的利润增速(sù)表现较好，石油和天然气开采等其他(tā)行业的利润增速降幅(fú)依然较大。

　　数(shù)据显示(shì)，非金(jīn)属矿采选、有(yǒu)色金属矿(kuàng)采(cǎi)选(xuǎn)的增速依(yī)然(rán)为正，分(fēn)别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天(tiān)然气开采、煤炭开采和洗选、黑色金属(shǔ)矿(kuàng)采选业、废物资源综合利用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工(gōng)业和(hé)装备(bèi)制造业的利润增速(sù)出现明显分(fēn)化。中游原材料(liào)加工业的利润增速均(jūn)为负，尽(jǐn)管与上个月相(xiāng)比，利(lì)润增速跌幅普遍收窄，但依(yī)然是整体工业企业(yè)利润增速的主要拖累。中游装备制造(zào)业利润增(zēng)速回升幅度较大，成为整体工业企业利润增速的主(zhǔ)要拉动项。其中通用设(shè)备制造、铁(tiě)路(lù)船舶航空航天、电(diàn)气机械及(jí)器材制造、仪器仪表制造增(zēng)幅延(yán)续上(shàng)个(gè)月亮眼趋势，得(dé)益于国内(nèi)汽车销(xiāo)售量的(de)提升和汽车产业链出口强劲(jìn)，汽车制造(zào)业的(de)利润增速降幅由负转正，此外(wài)叠加去年同期(qī)基数(shù)较低，汽车制造业当月利(lì)润增速(sù)高达20倍。

　　数(shù)据显示，化学原料(liào)化(huà)学(xué)制(zhì)品(pǐn)跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金属(shǔ)冶(yě)炼加工、专(zhuān)用设(shè)备(bèi)制造、石油煤炭及(jí)燃料加工、非金(jīn)属(shǔ)矿物制品(pǐn)、黑色金属冶炼加工、化(huà)学纤(xiān)维制造、金(jīn)属制(zhì)品、计算机通信和电子设备跌幅(fú)收窄，分别(bié)收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪(yí)表(biǎo)制造(zào)、通用设(shè)备制造(zào)、铁路船(chuán)舶(bó)航空航天(tiān)、电(diàn)气机械及器材制造(zào)增幅(fú)依旧为正，并且(qiě)增速出现明显回升，分别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车(chē)制造增幅(fú)由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外(wài)部需求(qiú)同时走弱(ruò)的情况下，下游行业(yè)内(nèi)部的利润增速反弹乏力，文教(jiào)工美体育娱(yú)乐(lè)用品、食品制造(zào)、纺织业、家具(jù)制造等(děng)多个(gè)行业的(de)利(lì)润增速跌幅放缓，但依(yī)然(rán)为负(fù)；农副食品(pǐn)加工、纺织(zhī)服装、服饰等多(duō)个行(xíng)业的利润(rùn)跌幅继续扩大。往后看，价(jià)格水(shuǐ)平、内部(bù)需(xū)求(qiú)、外部需求转好(hǎo)速度(dù)较慢，这(zhè)也意味着下游行(xíng)业的(de)利润增(zēng)速向上爬坡的(de)节奏大概率偏缓。

　　数据显(xiǎn)示，农副食品加工、纺织服装、服饰、皮毛(máo)羽和(hé)制鞋、造纸及纸制品和医(yī)药(yào)制造跌幅扩大(dà)，分(fēn)别(bié)录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美(měi)体育娱乐用(yòng)品、食品制(zhì)造、纺织(zhī)业、家具制造(zào)和印刷和记录(lù)媒(méi)介利(lì)润降幅放缓，但持续(xù)维持低位(wèi)，分(fēn)别(bié)录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑料制品(pǐn)增速由负转正，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品增速(sù)略有(yǒu)回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶(chá)制造利润(rùn)增速(sù)保持(chí)高位(wèi)，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外(wài)，公共(gòng)事(shì)业中的机(jī)械和设(shè)备修理、电力热力利润增速相对较(jiào)高，燃气生产和供应利润增(zēng)速(sù)降幅收窄。其中机械和(hé)设备修(xiū)理利润累计增速(sù)上升幅(fú)度较大，4月收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电(diàn)力(lì)热力利润累计同比增(zēng)速收(shōu)窄(zhǎi)，但仍然保持高速(sù)增长，4月收录(lù)47.2％（前值为47.9％），水生(shēng)产(chǎn)和供应增幅略(lüè)有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气(qì)生产和供应降幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　根号20等于多少化简根号怎么算trong>总体而言，与上个月相(xiāng)比(bǐ)，4月份公(gōng)布的工业企业利润(rùn)数(shù)据已(yǐ)表(biǎo)现(xiàn)出明显的探底爬坡信号(hào)：一，营业利润累计增(zēng)速爬升的行业(yè)进一(yī)步增(zēng)多；二，营业收入增速由负转正，营业(yè)利润增(zēng)速降幅(fú)收(shōu)窄。

　　往(wǎng)后看，中游装备(bèi)制(zhì)造业有望继续(xù)成为拉动工业企业利润增速回升的(de)主要拉动力。汽(qì)车制造、铁路(lù)、船舶、航(háng)空航天和(hé)其(qí)他运(yùn)输设备制造业、通(tōng)用设(shè)备制造业(yè)、电气机械(xiè)及器材制(zhì)造(zào)业(yè)、仪器(qì)仪表制(zhì)造业、文(wén)教、工美、体育(yù)和(hé)娱乐用品制造业、橡胶(jiāo)和塑料(liào)制品业、电力、热力、燃气(qì)及水的生产和供应业。

　　正如我们在《今(jīn)年(nián)工(gōng)业企(qǐ)业利润增速能(néng)否(fǒu)转正？》中(zhōng)所言，当前正处(chù)于第6次工(gōng)业(yè)企业利润探底阶段（从2000年开始计算(suàn)），如果按最近两次探底历(lì)史来演(yǎn)绎的话，至少(shǎo)还要在(zài)负值区间(jiān)爬坡(pō)7-8个月左右的时间，预计工业企业利润增速转正最早也需等到四季度。目前(qián)我国(guó)仍面临内需(xū)增(zēng)长缓(huǎn)慢和(hé)外需疲弱的“弱复苏”阶段，这(zhè)直接导致企(qǐ)业的产能利用(yòng)率持续下滑。此(cǐ)外，叠加营业(yè)成(chéng)本高居不下(xià)导(dǎo)致的(de)内部压力，本轮工业(yè)企业利润(rùn)增(zēng)速(sù)反(fǎn)弹速度大概(gài)率较为缓慢。

　　招商宏观 | 中游装备(bèi)制造业利润增速明显回升——4月工业(yè)企业利润(rùn)分析