金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率的(de)水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰(rǎ甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的o)动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款利(lì)率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎ甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的o)银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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