自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募(mù)基金(jīn)2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基(jī)金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自(zì)己的投资风格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈(chén)皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次(cì)全新(xīn)的(de)技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是(shì)最受(shòu)基民关(guān)注(zhù)的基金经理，他是(shì)国内首位(wèi)千亿(yì)级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他(tā)分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理(lǐ)表(biǎo)格来看(kàn)，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤(kūn)所管理(lǐ)的(de)4只基金在(zài)今年(nián)一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度(dù)末(mò)仓位均处(chù)于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净(jìng)值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置(zhì)港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业(yè)模(mó)式出色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经(jīng)常在季(jì)报中谈及(jí)，投(tóu)资者需要时(shí)刻(kè)保持一种(zhǒng)克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资(zī)原则(zé)，等到(dào)机会时(shí)全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末(mò)持仓上看(kàn)，前十(shí)大重仓股变(biàn)化(huà)不大(dà)，贵州茅台再(zài)次成为(wèi)该基金的(de)第(dì)一大(dà)重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第(dì)二(èr)、第三大重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市(shì)场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行了(le)调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了(le)美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其中，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明(míng)生(shēng)物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有(yǒu)的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲精(jīng)选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)已经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进(jìn)其(qí)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规(guī)模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首(shǒu)位主动权益(yì)基金管理规模(mó)超过千亿的基(jī)金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末(mò)他(tā)所管理(lǐ)规模(mó)基本(běn)和(hé)去(qù)年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精选、易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每(měi)次(cì)在(zài)季(jì)报中都(dōu)会清晰写(xiě)道(dào)自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写(xiě)到，基本面价值投资很(hěn)吸(xī)引人(rén)的一点是，投资者可以用很长一(yī)段时间来充分观察公司的(de)发展，等(děng)到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜(qián)力之(zhī)后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的优(yōu)势之(zhī)一(yī)在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有(yǒu)这些(xiē)都(dōu)使投资者(zhě)未来更可能做(zuò)出(chū)对(duì)具体投资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是(shì)针对(duì)某一次投资(zī)，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要(yào)的。我(wǒ)们(men)会参考全(quán)球(qiú)产业升级的(de)经验，持续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力(lì)并(bìng)跨行业(yè)选出好(hǎo)的(de)公司(sī)。识别(bié)出好公司是如(rú)此重要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企业的定期报(bào)告并对财务(wù)数据(jù)进行系统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中(zhōng)对(duì)企业(yè)形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财务(wù)状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年(nián)报中的附(fù)注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式(shì)往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的(de)研究并抓住(zhù)这些(xiē)关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的(de)基金经理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的广(guǎng)发双擎升级(jí)为例，一(yī)季度末该(gāi)基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广发双擎(qíng)升级一季度(dù)末前(qián)五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重(zhòng)仓(cāng)股均出现在该基(jī)金去年(nián)四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中写道(dào)，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好的行(xíng)业为新科(kē)技(jì)技(jì)术演绎预(yù)测中的相关(guān)行(xíng)业，例(lì)如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端(duān)制(zhì)造(zào)业资(zī)产经历了下(xià)跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的情况下9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可(kě)能是高端(duān)制造业相对表现不(bù)理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立(lì)全球(qiú)比较优(yōu)势的高端制(zhì)造产(chǎn)业链(liàn)布局(jú)。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和(hé)估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持(chí)相对(duì)乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基本(běn)面优秀和增(zēng)量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段(duàn)特(tè)点来(lái)说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场上较为知(zhī)名的均(jūn)衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资(zī)组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到(dào)市(shì)场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回(huí)顾(gù)一季(jì)度市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资(zī)的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续(xù)加(jiā)杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货(huò)币政策(cè)调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本(běn)面(miàn)遇到无处安(ān)放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内容生成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板块获得了(le)边(biān)际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地产等(děng)行业则录得(dé)负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基本(běn)面驱(qū)动(dòng)的(de)投(tóu)资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业(yè)上(shàng)用医药替代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持(chí)了(le)一(yī)些(xiē)由(yóu)于短(duǎn)期基(jī)本面(miàn)一般(bān)或者机构调仓(cāng)导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季(jì)度位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一的(de)五粮(liáng)液(yè)，在今年一季(jì)度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代(dài)五粮(liáng)液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关(guān)键器件的(de)振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也(yě)进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大提升(shēng)全社会的(de)生(shēng)产效率，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的(de)的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报中还分享了自己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本(běn)市场即(jí)期涨跌带(dài)来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通(tōng)过深(shēn)入研(yán)究(jiū)获(huò)得超额(é)认(rèn)知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一(yī)样，每天(tiān)都可以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择(zé)时(shí)将胜率再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内(nèi)主要(yào)城市的一二手房(fáng)销(xiāo)售持(chí)续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期(qī)的(de)尾段，我(wǒ)们(men)可能(néng)真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入(rù)正循环(huán)。一如当下(xià)的证券(quàn)市(shì)场，我们(men)也(yě)衷心(xīn)的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定(dìng)，持仓(cāng)依(yī)旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液(yè)依旧位居富国天(tiān)惠基金(jīn)前三(sān)大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及(jí)病(bìng)理诊断(duàn)业务(wù)为(wèi)核心的高(gāo)科技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等(děng)资(zī)源优势，为全国各(gè)级医疗机构(gòu)提(tí)供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除(chú)了(le)金域医(yī)学(xué)之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一(yī)季度退(tuì)出(chū)富(fù)国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观(guān)经(jīng)济指标在(zài)3月份有(yǒu)了明(míng)显改(gǎi)善(shàn)。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一(yī)些收(shōu)缩性行(xíng)业(yè)监管政(zhèng)策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到是积极(jí)的因素正在发(fā)挥(huī)作(zuò)用持续的进(jìn)程中。更要重视的(de)是市场的整体估值依(yī)然(rán)处于长(zhǎng)周期中很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权益市场处(chù)在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我(wǒ)们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当(dāng)前(qián)选择承(chéng)受市场波动(dòng)对应(yīng)的预期回报水平的是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏(piān)好投资于(yú)具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的(de)企业(yè)。我们认(rèn)为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资(zī)本市场收(shōu)益是成长型(xíng)基(jī)金获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投大(dà)消费板块(kuài)的基金经理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也(yě)值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季(jì)度(dù)组合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而上(shàng)精选个股而非择时的(de)投资风格，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续在(zài)其前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对(duì)国(guó)内(nèi)资(zī)本(běn)市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平再创新低(dī)，意(yì)味着高利(lì)率(lǜ)环(huán)境大概(gài)率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气(qì)球(qiú)事(shì)件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事(shì)件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是(shì)今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负(fù)债表、修复(fù)信(xìn)心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大概率超预(yù)期回(huí)升。就(jiù)近(jìn)期公布的(de)社融(róng)和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快(kuài)带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多(duō)是流动性问(wèn)题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现金融危机的(de)风(fēng)险不大。欧(ōu)美(měi)等(děng)发(fā)达国(guó)家(jiā)通胀(zhàng)和金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个(gè)经济体发(fā)展状况之(zhī)外，我们(men)可(kě)以将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境(jìng)中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关(guān)注宏观(guān)数(shù)据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期(qī)行(xíng)业中寻(xún)找投资机(jī)会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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