美国债务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众议院通过(guò)了(le)一项关于(yú)联(lián)邦政府债务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发(fā)生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算(suàn)办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhà2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单n)其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基(jī)金(jīn)报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美(měi)联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触及(jí)法定上限，每次债务上限触(chù)及(jí)后均得(dé)到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公(gōng)室(shì)（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发(fā)生发(fā)生违约(yuē)，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对(duì)中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外(wài)）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球市(shì)场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了(le)美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个不(bù)明(míng)朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂(zàn)提(tí)振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信(xìn)托(tuō)宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资产对(duì)于(yú)美债(zhài)危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如(rú)美债上限等类似的尾部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考(kǎo)虑两点(diǎn)：一(yī)是(shì)多(duō)元化低相(xiāng)关性(xìng)资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提(tí)供下行(xíng)保护。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美(měi)债季(jì)度展(zhǎn)望(wàng)中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典型的避险资(zī)产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继(jì)续走高(gāo)，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传(chuán)统避(bì)险资产随同(tóng)风(fēng)险资(zī)产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风(fēng)险资(zī)产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支(zhī)出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原(yuán)则，联储可能(néng)会(huì)持续关注(zhù)就(jiù)业数(shù)据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看(kàn)，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随(suí)着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以(yǐ)中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购(gòu)买美(měi)债(zhài)；第三(sān)，美(měi)国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发(fā)行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美(měi)联储是否(fǒu)能进(jìn)一(yī)步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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