四(sì)大(dà)国有银(yín)行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波(bō)存款(kuǎn)利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协(xié)定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十(shí)年的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复(fù)苏的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部(bù)首席(xí)经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活(huó)期和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用)是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的(de)利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规(guī)范银行(xíng)业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕(yù)延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全(quán)遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活(huó)使用的(de)同时(shí)，提高利(lì)息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可(kě)按(àn)实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能(néng)的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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