银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一(yī)度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财(cái)政部无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家(jiā)银行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的(de)日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅(fú)大(dà)于(yú)预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联(lián)储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考亲爱的让你㖭我下黑(kǎo)虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银(yín)行业(yè)危机引发了(le)经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球(qiú)投资和(hé)西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人失业的(de)风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民(mín)部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下(xià)，居(jū)民部门(mén)的资产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的(de)去(qù)杠杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面(mi亲爱的让你㖭我下黑àn)的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是一个(gè)容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没(méi)有更多刺(cì)激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步(bù)边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外(wài)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出(chū)现(xiàn)单(dān)边(biān)的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽(suī)然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨(zuó)日有(yǒu)色(sè)价格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格(gé)一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一(yī)个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的(de)需亲爱的让你㖭我下黑求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系(xì)以(yǐ)及可能突(tū)发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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