财联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人(rén)对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了(le)解到，雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足(zú)，资(zī)金可能(néng)在金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会(huì)上(shàng)公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去(qù)年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(d雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语āng)期定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内(nèi)人士的(de)认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型(xíng)企业(yè)，理论上(shàng)其收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比(bǐ)大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是(shì)一致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是有关(guān)方面不(bù)断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户(hù)的(de)资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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