北京(jīng)时(shí)间周五晚(wǎn)间，备受关(guān)注的(de)4月(yuè)美国非农数据出(chū)炉(lú)，其中(zhōng)新增(zēng)就(jiù)业25.3万人，高(gāo)于预(yù)期(qī)的18万人，打断了此前两个月连续(xù)环(huán)比下降的节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可(kě)以被视作利好的(de)是(shì)，美国劳工(gōng)部将今(jīn)年2月和3月非农数据(jù)均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本(běn)周持续承(chéng)压(yā)的(de)美国(guó)地(dì)区(qū)银行股也获(huò)得喘息(xī)的(de)机会。截至发(fā)稿，周五(wǔ)盘(pán)前(qián)西太(tài)平(píng)洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西(xī)部银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉(lā)升35点(diǎn)；美(měi)国(guó)10年期(qī)国(guó)债收益(yì)率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于(yú)2024.8美(měi)元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)高级(jí)宏观分(fēn)析(xī)师周之云告诉期(qī)货日报记者(zhě)，周(zhōu)五(wǔ)晚间公(gōng)布的非农(nóng)数据远高于前(qián)值且显著(zhù)偏离投行(xíng)们预测的中值(zhí)。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人(rén)，增长(zhǎng)幅度达到9个月以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　记者注(zhù)意到，美国(guó)4月非(fēi)农(nóng)数(shù)据公布后(hòu)，美股期货短线走(zǒu)低，美(měi)元指数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管(guǎn)科技和金融行业(yè)持续(xù)裁员(yuán)，但不(bù)断下降(jiàng)却仍(réng)然(rán)高企的劳动力(lì)需远远抵消了裁员的影响，也超过了信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来的大(dà)约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非(fēi)农就业的季节性(xìng)因素相(xiāng)对于新冠大(dà)流行前也有了(le)有利的(de)发(fā)展，为就业人数的(de)增长(zhǎng)提供(gōng)了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不(bù)过(guò)，我们(men)还是应该对就(jiù)业数据保持一定的谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美国(guó)3月份(fèn)的就业机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连续第三个月下(xià)跌(diē)，创下(xià)2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他(tā)劳动力(lì)市场数据相同(tóng)的方(fāng)向：劳动力市场正(zhèng)在降(jiàng)温。包括(kuò)最近(jìn)几周的(de)首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为，加息会(huì)导致消费者信(xìn)贷(dài)和企业融资(zī)成本上升，进而迫使(shǐ)雇主削(xuē)减(jiǎn)支出(chū)包括裁员(yuán)等，从而减缓经济增长。短期(qī)强(qiáng)劲的非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)会让市(shì)场对于下半年货(huò)币(bì)政策放松进程有所改变，进而(ér)对商(shāng)品(pǐn)的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继续(xù)朝着衰退的方向前进，后市继续看好(hǎo)贵金属的(de)表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人数(shù)超预期将引导贵金属步(bù)入调(diào)整。对于贵金(jīn)属(shǔ)而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤(yóu)其是市场预计5月是(shì)美联储最(zuì)后一次(cì)加息，且预(yù)计9月之后可能降息，这导致(zhì)美(měi)元名义利率回(huí)落，在通胀温和回落的(de)情况(kuàng)下，美元实际利(lì)率across 和 cross的区别，cross和across区别和用法有了明显的下行。”广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储议息会议如期(qacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法ī)加息25个基点，将政策利(lì)率联邦基金利(lì)率的目标(biāo)区间从4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发布会上的(de)讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元指数和美(měi)债收益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委(wěi)员会将密切关注(zhù)未(wèi)来发布的信(xìn)息，并评估其对货(huò)币政策的影响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在新闻发布会上表(biǎo)示，美联(lián)储焦(jiāo)点仍在双重使命上(shàng)。这意味(wèi)着(zhe)美联储(chǔ)是否结束加息需要(yào)看(kàn)到通胀(zhàng)明显回(huí)落。至于(yú)是否(fǒu)要开始降息，需要(yào)看到(dào)就(jiù)业(yè)市场出现明显恶化。从历史经验来(lái)看，美(měi)联储(chǔ)加息看通胀(zhàng)，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗(shān)告(gào)诉(sù)记(jì)者，美国(guó)银行(xíng)业风波持(chí)续(xù)发(fā)酵(jiào)、经济走弱预期升(shēng)温叠加市场预期美联储年内(nèi)或将(jiāng)降息，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡偏强(qiáng)运(yùn)行(xíng)。美国(guó)就业数据(jù)超预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属(shǔ)短线大幅下挫(cuò)。这份(fèn)超预期的非(fēi)农报告，这(zhè)让(ràng)美联(lián)储陷入困境，美(měi)联储希望暂停加息，甚至(zhì)可(kě)能很快就需要降息，但就业市场并(bìng)不配合，美(měi)国就业市(shì)场依(yī)然强劲(jìn)，美(měi)联储可能在(zài)长时间内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)展大鹏告诉记(jì)者，4月美国非农就业数据和时薪(xīn)增(zēng)速全面超预期(qī)，表明(míng)美国当(dacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法āng)前(qián)劳(láo)动力(lì)市场仍(réng)十分强(qiáng)劲，美联储控通(tōng)胀压力(lì)加大，这(zhè)也就意味着美联储可能会在较长时间内维持高利(lì)率(lǜ)环(huán)境，且6月(yuè)再(zài)次加息的预期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于预期或在短期提振美(měi)元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压贵(guì)金属的涨势，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新(xīn)阶段，市场将加大(dà)对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而(ér)走强，使均值平台不(bù)断上移(yí)。”广发期货贵金属研究员叶倩宁(níng)表(biǎo)示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止(zhǐ)降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍(réng)市场偏强运行一(yī)段时(shí)间，失业(yè)率继续走低，但美(měi)联储并(bìng)未再次(cì)加息，而贵金(jīn)属则在美(měi)债收益率(lǜ)持续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走(zǒu)强的(de)趋势(shì)。但(dàn)当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金(jīn)价格(gé)对降息并未提前(qián)预期更多(duō)。

　　虽(suī)然目前(qián)距离降息仍有(yǒu)时(shí)间，美联储表示美(měi)国(guó)银行系(xì)统仍健康(kāng)并有(yǒu)弹性(xìng)，但高利(lì)率(lǜ)环境下美(měi)国银行系统(tǒng)风(fēng)险并未(wèi)解除，在(zài)第一共和银行宣布被接管收购(gòu)后，因银(yín)行业(yè)长期存在(zài)的弱(ruò)点，又有多家区域性银(yín)行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续(xù)流出使银行融资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美(měi)国2023年一(yī)季(jì)度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具(jù)体看企业投资(zī)和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上(shàng)升反映出一定(dìng)的(de)韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市(shì)场预期(qī)下半年美国(guó)GDP将出(chū)现负增长。“总体上在风(fēng)险和衰退的共同影响下，美债(zhài)收益率和(hé)美元指数将持续承压，避险需求提振下(xià)，贵金属价格有(yǒu)望(wàng)再创历(lì)史新高，长线可维持逢低买入配(pèi)置思路(lù)，短线则可买入黄(huáng)金(jīn)和白银虚值看涨(zhǎng)期(qī)权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄(huáng)金的(de)供需数据来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世(shì)界(jiè)黄金协会公布的数(shù)据显(xiǎn)示，今年第一季度剔(tī)除场外交易的全(quán)球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和(hé)中国消费者(zhě)需求较(jiào)高，但其余投资者(zhě)购买(mǎi)量的减少抵消(xiāo)了这(zhè)一增长(zhǎng)。其(qí)中对黄金价格其关键作用的黄金投资需在一季度同比下(xià)降50％左右，较去年四(sì)季度有(yǒu)所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年(nián)同期(qī)高达558.41吨。其中(zhōng)，实(shí)物金(jīn)条和硬币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低于去年(nián)四季(jì)度(dù)的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美(měi)国经济指标耐用(yòng)品订单(dān)等(děng)指标走弱(ruò)，商品属(shǔ)性(xìng)更强(qiáng)的白银因(yīn)需求受(shòu)经济下(xià)行拖累而涨幅受限。因(yīn)此(cǐ)，金银比(bǐ)价大概率(lǜ)继(jì)续(xù)攀(pān)升。世(shì)界(jiè)白银协会(huì)预计2023年白银(yín)实物消费(fèi)较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎(shèn)转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄金(jīn)市场一(yī)度表现为极(jí)为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行(xíng)加息(xī)靴子落地(dì)，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随(suí)着(zhe)经济走(zǒu)弱预(yù)期升温，预计美联储下半年大概率暂停(tíng)加息并将进入(rù)降息周(zhōu)期，实际(jì)利(lì)率(lǜ)或(huò)将继续下(xià)行，贵(guì)金属中(zhōng)长(zhǎng)期仍(réng)具(jù)有较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希望(wàng)于美联储最后一次加(jiā)息落地然后转降息预期，从而刺(cì)激价(jià)格继续高走，从这个角度考虑黄金确(què)实存在恢复上行趋势的可能(néng)性。但当前美通胀仍在高位，美联储(chǔ)货(huò)币(bì)紧缩动作(zuò)并没有结(jié)束，官员(yuán)们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系(xì)较长一段(duàn)时间，且高利率(lǜ)环境到底会对(duì)经济和金融市场产生怎样的影响也未可(kě)知，因此在当(dāng)前看多观点出奇一(yī)致，且海(hǎi)外(wài)看多头寸(cùn)比较拥挤的情(qíng)况下，对待金(jīn)价节节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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