金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多能(néng)下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道称(chēng)，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严(yán)格意(yì)义上并非真的降息。归世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持(chí)高位(wèi)，居(jū)民储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷(dài)、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利(lì)好高股息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，意(yì)味着长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有望(wàng)继(jì)续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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