金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实际利(lì)率的(de)水平(píng)是比(bǐ)较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小(xiǎo)银(yín)行（地方农(nóng)商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也(yě)属于“利率(lǜ)市(杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏(shū)通(tōng)流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客观上，本(běn)轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可(kě)以降(jiàng)低负(fù)债端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经(jīng)济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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