本(běn)周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下(xià)行更多是受(shòu)中概股拖累(lèi)，后市下(xià)跌空(kōng)间不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输入(rù)。作(zuò)为同股同权的两地上市(shì)指(zhǐ)数(shù)，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数(shù)据显示，截至(zhì)周(zhōu)四，香港中企(qǐ)指数和恒生(shēng)指数过(guò)去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周(zhōu)二盘(pán)中(zhōng)低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加息(xī)在(zài)即，市场(chǎng)避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联(lián)银行日前将中国股票评(píng)级(jí)从高配(pèi)下调为中性(xìng)。从(cóng)宏观面看，今年(nián)首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百分点。剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未减，加息(xī)势在必行。英(yīng)为财情的美联储(chǔ)利率观测(cè)器(qì)最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，5月4日(rì)加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策(cè)是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧缩货(huò)币供应。美(měi)国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美(měi)联储加息导致(zhì)金融资产盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效(xiào)应(yīng)加剧，在全球金融(róng)市场催(cuī)生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美(měi)国银行业(yè)又一张骨牌(pái)崩塌！第一共(gòng)和银行股(gǔ)价周(zhōu)三盘中(zhōng)最(zuì)多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年(nián)以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个(gè)月(yuè)股价大涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国特色估(gū)值体(tǐ)系”开始风行，市场(chǎng)风格(gé)转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概(gài)念中的回购(gòu)预(yù)期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年(nián)K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分(fēn)别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈(yíng)率和市净(jìng)率中(zhōng)位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企估(gū)值回归市场均(jūn)值，已是(shì)国家(jiā)资(zī)本新战略。国(guó)家外汇局(jú)日前(qián)表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈率还是(shì)市(shì)净率等指标看，当前A股的估(gū)值(zhí)相对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市(shì)值取代(dài)贵州(zhōu)茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥”的(de)中国移动(dòng)，流通小盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空(kōng)间不大

　　股市“红(hóng)五月”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式牛(niú)市(shì)带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去(qù)年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其(qí)余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股为主题的(de)红五月行情能(néng)否再现？关键(jiàn)在(zài)要(yào)看两点：一是年内(nèi)上涨逾(yú)53％的互联网水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样指数能否(fǒu)维持(chí)强势(shì)行情。二(èr)是作为(wèi)A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代(dài)首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或(huò)是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪(hù)深两市单日(rì)成交始终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市(shì)即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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