4月(yuè)美国就(jiù)业报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关(guān)。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国就业市场仍(réng)然维持稳(wěn)健(jiàn)。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)虽(suī)超预(yù)期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而(ér)4月季节因(yīn)子要高于(yú)以往(wǎng)年份(fèn)，或导(dǎo)致非农就业(yè)数据(jù)偏(piān)高，未来持续性存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截(jié)至北京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期(qī)和10年(nián)期美(měi)债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美元指数(shù)基(jī)本持(chí)平于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(shù)据点评(píng)

　　4月美国(guó)就业报(bào)告(gào)大超预期(qī)，新增就业(yè)、失业(yè)率、工资(zī)表现亮眼，但(dàn)或与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位(wèi)；小时(shí)工(gōng)资(zī)环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业(yè)；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份(fèn)（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续(xù)性(xìng)存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北(běi)京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数(shù)基(jī)本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增就业(yè)整体(tǐ)回升，其中(zhōng)商品相(xiāng)关行业回升明显。4月商(shāng)品相关行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品(pǐn)相关(guān)行业(yè)就业(yè)边际改善(shàn)，或反映制(zhì)造业(yè)边际好转(zhuǎn)。例如(rú)，4月(yuè)美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品通胀(zhàng)环(huán)比也边(biān)际(jì)回升(shēng)。4月服务业相(xiāng)关行业新增就(jiù)业从3月的18.2万(wàn)上升至(zhì)22万(wàn)，但内部(bù)出(chū)现分化。其中，医疗保健和商业服务新增(zēng)就业(yè)分(fēn)别(bié)为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业(yè)较(jiào)多的休闲酒(jiǔ)店(diàn)业(yè)4月新(xīn)增就业3.1万人(rén)，较3月(yuè)回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售业的(de)总空缺约384万(wàn)人，较22年12月(yuè)的(de)470万人大幅下降，回落至21年(nián)5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率创新(xīn)低以及小(xiǎo)时工资增速回升(shēng)，显(xiǎn)示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位，反映就业(yè)市场韧性较(jiào)强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资(zī)增速低(dī)于其(qí)他工资指标，4月小时(shí)工资(zī)增速回(huí)升后，与(yǔ)其他工资指标(biāo)的(de)差距收窄，指示美国(guó)潜在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著(zhù)高(gāo)于联(lián)储合意(yì)水平（3％左右），这可能(néng)加大美联储的(de)紧缩(suō)压力。3月岗位空缺(quē)数据显示，美国就业市场劳动(dòng)力(lì)供(gōng)应(yīng)紧张局势整(zhěng)体仍在小幅(fú)缓解。最(zuì)能反映就业市场紧张程度之一的(de)职位空缺与待业人(rén)数之(zhī)比连续(xù)三月可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句下降，2023年3月(yuè)录(lù)得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根(gēn)据历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落(luò)速(sù)度接(jiē)近(jìn)1973年的高通胀时期(qī)，预计(jì)2可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句023年4季度，美国就业市场才(cái)能更接(jiē)近供需(xū)平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为(wèi)，超(chāo)预期的非农(nón可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句g)就(jiù)业数(shù)据将进(jìn)一步削弱联储的降息意愿(yuàn)，但实际经济动(dòng)能或弱于非农就业数据所指(zhǐ)示的水平，后续需要(yào)关注季(jì)节因(yīn)子扰动下降(jiàng)后就业数据的走(zǒu)势。非农就业(yè)超预期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储将(jiāng)维持相对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数据(jù)出现明(míng)显恶化，联储(chǔ)转向的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第(dì)一共和(hé)银行被接管、西太(tài)平洋合(hé)众(zhòng)银行等(děng)区域(yù)银行股价(jià)大幅下挫，中小银行(xíng)风险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大(dà)银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上(shàng)限触发时点提(tí)前(qián)，前景存在(zài)较大不确定(dìng)性（参见《美(měi)国债务上限(xiàn)提前触发会有(yǒu)何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵(jiào)的银行危机以及债(zhài)务上限风波，金融市场动(dòng)荡(dàng)可能性加大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险提示(shì)：美(měi)国中(zhōng)小(xiǎo)银行再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非(fēi)农强于预期，但或许和(hé)季节性有(yǒu)关(guān)》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句