上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)两丈等于多少米是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退(t两丈等于多少米uì)市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市(shì)规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及(jí)其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难(nán)、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转两丈等于多少米债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债的(de)认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司(sī)偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形势(shì)变(biàn)化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关(guān)要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各(gè)市场(chǎng)参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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