银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻(wén)分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来的(de)日子继续经营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期(qī)，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周三延(yán)续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个(gè)基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度(dù)和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安(ān)联(lián)环球投资(zī)和西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失(shī)业(yè吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别)的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来(lái)美(měi)国经济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的(de)比(bǐ)例(lì)越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排(pái)除由(yóu)于(yú)经济(jì)严重(zhòng)减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下(xià)降和最近(jìn)的美(měi)国居民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部(bù)门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加息结(jié)束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的(de)预期想要(yào)进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的(de)持续性(xìng)共振(zhèn)，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临(lín)国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确(què)定性(xìng)风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后(hòu)又(yòu)不得不面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表(biǎo)的(de)大(dà)部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出(chū)现了(le)高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可(kě)以用(yòng)振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或(huò)短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突(tū)发的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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